【国开证券】基于其他存款性公司资产负债表的视角：货币政策变革对商业银行的影响-241230（20页）.pdf

1、 固固 定定 收收 益益 证证 券券 研研 究究 报报 告告 固固 定定 收收 益益 专专 题题 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。宏观宏观研究研究 货币政策货币政策变革变革对对商业银行商业银行的影响的影响 基于其他存款性公司资产负债表的基于其他存款性公司资产负债表的视角视角 Table_Author 固定收益固定收益分析师：分析师：岳安时 执业证书编号：S1380513070002 联系电话：010-88300844 邮箱： Table_Report 近期研究近期研究报告报告 2024 年年 12 月月 30 日日 Table_Summary 内容提要：内容提要：2024年年货币政策

2、变革，尤其是调控框架的转型为央行重要工作。货币政策变革，尤其是调控框架的转型为央行重要工作。2024年以来，为增强宏观政策取向一致性，央行坚持货币政策支持性立场，综合运用降准、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，增设临时正、逆回购操作，保持流动性合理充裕，为经济社会发展营造了良好的货币金融环境。2024 年货币政策变革，尤其是调控框架的转型为央行重要工作，展望 2025 年，该项工作仍将稳步推进。2024 年货币政策框架调整的主要内容年货币政策框架调整的主要内容。一是优化货币政策调控的中间变量；二是进一步健全市场化的利率调控机制；三是将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱；四是健全精

3、准适度的结构性货币政策工具体系；五是健全央行和市场的沟通机制，提升货币政策透明度，强化预期引导。货币政策变革对资产负债表项目的影响货币政策变革对资产负债表项目的影响。对非金融机构债权而言，由于新设结构性货币政策工具再贷款发放的主要对象是大型银行，但贷款支持的是中小微企业，因此出现大中型商业银行信贷下沉的现象，部分抢占了中小银行的信贷业务；对于政府债权而言，一方面，政府债券的增加要求商业银行具有更大的承接力，另一方面，央行吸纳政府债券的规模也会不断上升，在这一过程中央行有必要保持整体流动性偏宽松状态。同时，也要考虑在这一过程中债市的交易风险；对于中央银行负债而言，未来央行还将持续开展较大规模买断

4、式逆回购以替换 MLF，后期 MLF 将持续缩量续作，MLF 余额也会进一步下降，淡化 MLF 操作利率的政策利率色彩。截至 2024 年三季度末，商业银行净息差为 1.53%，相比 2020 年末下降了 67bps。央行曾在2023 年第二季度中国货币政策执行报告中指出，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。展望未来，央行降息举措大概率仍将是存款利率和贷款利率同时下调，同时进一步加强监管，对违规存贷款进行规范。风险提示：风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。固定收益

5、专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of20 目录目录 前言前言.4 1、2024 年货币政策框架调整的主要内容年货币政策框架调整的主要内容.4 2、其他存款性公司资产负债表简介、其他存款性公司资产负债表简介.7 3、货币政策变革对资产负债表项目的影响、货币政策变革对资产负债表项目的影响.9 3.1 对非金融机构债权.9 3.2 对政府债权.12 3.3 对中央银行负债.14 3.4 债券发行.16 4、总结、总结.18 固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of20 图表目录：图表目录：图 1：创设临时隔夜正逆回购后的利率走廊.5 图 2：其他存款性公司的分类.7

6、图 3：央行公布的其他存款性公司资产负债表（亿元）.8 图 4：各类资产项目占总资产比重.8 图 5：各类负债项目占总负债比重.8 图 6：其他存款性公司对非金融机构债权走势.9 图 7：其他存款性公司对非金融机构债权走势.9 图 8：其他存款性公司对非金融机构债权走势.12 图 9：商业银行持有国债规模.12 图 10：商业银行持有地方债规模.12 图 11：11 月商业银行出现大幅净减持地方债情况.13 图 12：其他存款性公司对中央银行负债走势.15 图 13：MLF 余额大幅下降.15 图 14：2025 年 MLF 到期规模情况.16 图 15：其他存款性公司债券发行规模近年来不断攀