【国盛证券】固定收益定期：一文全览科创债-250512（15页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益定期 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 一文全览科创债一文全览科创债 5 月 7 日，国新办发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，前期中国人民银行会同有关部门，积极准备推出债券市场“科技板”，5 月 9 日，银行间债券市场“科技板”正式上线。人人民银行、证监会联合发布公告，从丰富产品体系和完善配套支持机制等方面支民银行、证监会联合发布公告，从丰富产品体系和完善配套支持机制等方面支持发行科技创新债券持发行科技创新债券。主要包括：一是支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券。二

2、是发行人可灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券，更好匹配科技创新领域资金使用特点和需求。三是为科技创新债券融资提供便利，优化债券发行管理，简化信息披露，创新信用评级体系，完善风险分散分担机制等。四是将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估。五是鼓励有条件的地方提供贴息、担保等支持措施。此外，创设科技创新债券风险分担工具，人民银行提供低成本再贷款资金，并采用多样化增信措施，为科创债券融资提供支持。科创主题债科创主题债近年来近年来不断推陈出新、规模持续扩大。不断推陈出新、规模持续扩大。早在 2016 年 3 月，3 只新三板挂牌公司发行了全国首批双创债。2017 年 7 月，中国证监会关于开

3、展创新创业公司债券试点的指导意见发布，双创债进入常规化发行阶段。在双创债基础上，2021 年交易所引导优质企业在双创债框架下发行了科创用途公司债券，2022 年 5 月 20 日，沪深交易所分别就科创债的发行上市审核事项发布指引，标志着科技创新公司债券正式面世。此外，2021 年初，交易商协会推出了高成长型企业债务融资工具，2022 年 5 月 20 日，交易商协会发布关于升级推出科创票据相关事宜的通知，将包含高成长债务工具等在内的科创类融资产品工具箱升级为科创票据。目前科创债和科创票据是科创主题债券中主要的两大品种目前科创债和科创票据是科创主题债券中主要的两大品种。截止 5 月 5 日，科创

4、公司债和科创票据累计发行额达到 2.67 万亿元，其中科创公司债 1.29 万亿元，科创票据 1.38 万亿元。当前科创公司债和科创票据存量分别为 12086 亿元、6885 亿元。从存量债市场看，当前科创公司债和科创票据呈现以下特点：1）发行主体资质较强，外部评级 AAA 占比合计 87%；2）剩余期限集中在 5Y 以内，1Y 以内、1-3 年、3-5 年分别占比 21%、45%和 22%；3）公司属性以央国企为主，地方国企和央企分别占比 54%、40%；4）发行人的行业分布集中在建筑装饰、煤炭、公用事业、交运等传统行业，电子、计算机、通信等科技行业的占比相对较低。挖掘科创债的收益空间。挖掘

5、科创债的收益空间。从存量债估值看，科创公司债和科创票据估值 2.1%以上的存量债均占 49%，有一定收益挖掘空间。剩余期限 3 年以内、隐含 AA+及以上的科创债和科创票据收益较低。近期政策积极引导下，科创债估值有望下行，可控制久期适度下沉，建议关注 1 年内 AA 科创公司债，平均估值 2.19%，1 年内 AA 科创票据，平均估值 2.13%。债市“科技板”推出，影响如何？债市“科技板”推出，影响如何？1）5 月 7 日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告后，三大交易所以及交易商协会相继跟进，完善优化了科技创新债的发行机制。同时，央行创设科技创新债券风险

6、分担工具，为科创债券融资提供支持。政策鼓励、发行机制完善、融资支持的条件下，科创债市场有望逐步扩容科创债市场有望逐步扩容。2）此前科创债发行期限以中短期为主，此次公告中提到，发行人可灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券。此外，在科技创新债券风险分担工具的加持下，长久期科创债的发行有望放量，占比预长久期科创债的发行有望放量，占比预计提升计提升。3）存量科创债发行人以产业央国企为主，而本次债市“科创板”支持金融机构、科技型企业、股权投资机构，后续科创债发行人后续科创债发行人将将更加丰富更加丰富。4）公告提到，将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估，并且随着科创债市场逐步扩容，机构参与科创债