【国新证券股份】制造业景气度保持扩张-250331（4页）.pdf

1、 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部市场研究部 2025 年年 3 月月 31 日日 事件事件 2025 年 3 月 31 日，统计局发布，3 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.5%，比上月上升 0.3 个百分点；非制造业商务活动指数为 50.8%，比上月上升 0.4 个百分点。分析分析 3 月制造业 PMI 和非制造业 PMI 保持扩张。3 月制造业 PMI 指数为 50.5%，比上月上升 0.3 个百分点，略低于近五年季节性和市场预期。3 月非制造业 PMI 指数为 50.8%，比上月上升 0.4 个百分点。综合来看，供需继续改善，

2、在外部贸易摩擦或将加剧的情况下，后续仍需政策刺激来稳定基本面预期和护航经济修复。图表图表1：制造业和制造业和非制造业非制造业指数指数 资料来源：Wind，国新证券整理 具体来看，数据有以下几个特点：一是供需继续回升，需求上行幅度更大。3 月需求上行，新订单项录得 51.8%，较上月上升 0.7 个百分点。稳外贸政策加码和抢出口带动外需回暖，新出口订单录得 49%，较上月上升 0.4 个百分点。生产分项为 52.6%，较上月上升 0.1 个百分点。生产经营活动预期53.8%，较上月下降 0.7 个百分点。企业采购指数为 51.8%，比上月下降 0.3 个百分点。供需缺口收窄，“新订单-产成品库存

3、”指数较上 债券债券研究研究 制造业景气制造业景气度度保持保持扩张扩张 市场表现截至市场表现截至 2025.3.28 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 邮箱： 证券研究报告证券研究报告 1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90002023-09-282023-10-282023-11-282023-12-282024-01-282024-02-282024-03-282024-04-282024-05-282024-06-282024-07-282024-08-282024-09-282024-10-282024-11-

4、282024-12-282025-01-282025-02-28数据来源：数据来源：Wind，国新证券整理，国新证券整理中债国债到期收益率中债国债到期收益率:10年年 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 月上升 1 个百分点。从行业看，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业景气度较高；木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业相对疲软。图表图表2：PMI分项分项 资料来源：Wind，国新证券整理 二是价格指数回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 49.8%和 47.9%，较上月下降 1 和 0.6 个百分点，其中农副食品加

5、工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个指数位于扩张区间；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数较上月回落。3 月出厂价格-原材料购进价格的差值收窄，上升 0.4 个百分点至-1.9 个百分点。图表图表3：成本变化成本变化 资料来源：Wind，国新证券整理 三是中小型企业景气度有所提升。大型企业 PMI 为 51.2%，保持扩张，比上月下降 1.3 个百分点。中小型企业景气水平回稳，中、小型企业 PMI 分别为 49.9%和 49.6%，比上月上升 0.73 和 3.3 个百分点。行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表图

6、表4：不同类型企业景气度分化不同类型企业景气度分化 资料来源：Wind，国新证券整理 四是建筑业商务活动指数继续提升。随着企业复工复产，基础设施项目建设施工进度加快，建筑业 PMI 为 53.4%，较上月上升0.7 个百分点。服务业市场活跃度总体有所提升，服务业 PMI 为50.3%，比上月上升 0.3 个百分点。水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业景气度较高，与居民消费相关的餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数有所回落。图表图表5：建筑业和服务业建筑业和