【研报】电子行业深度研究：多维度解析面板行业新一轮向上周期-20200223[27页].pdf

1、 1 / 27 证券研究报告证券研究报告 | 行业研究行业研究 电子 【粤开电子行业深度研究】多维度解 析面板行业新一轮向上周期 2020 年年 02 月月 23 日日 投资要点投资要点 增持(首次评级) 分析师：李仁波分析师：李仁波 执业编号：S0300518010001 电话：0755-83331495 邮箱： 研究助理：崔峻铭研究助理：崔峻铭 电话：010-66235635 邮箱： 行业表现对比图行业表现对比图(近近 12 个月个月) 资料来源：聚源 相关研究相关研究 电子行业报告： 【粤开电子行业周报】武 汉疫情对面板产业价格与供需影响 2020-02-03 电子行业报告： 【粤开电子

2、行业周报】特 斯拉火热或将带动车载显示大尺寸化 2020-02-10 【粤开电子行业周报】TV 面板本季度将 继续维持反弹上涨的趋势，整体供需有望 恢复平衡2020-02-17 TFT-LCD 行业产业结构以及行业特点行业产业结构以及行业特点 LCD 产业链上、中、下游行业的毛利率水平构成了传统 LCD 显示行业利润率的 “微笑曲线” 。其中上游的玻璃基板、光学膜材、化学品等供应链环节技术含量 高，因此附加值较高，拥有更好的平均毛利率；下游环节中的整机拥有品牌和 渠道优势，则毛利率相对较高。中游的面板制造资本投入最大，盈利能力同时中游的面板制造资本投入最大，盈利能力同时 也是受价格以及供需关系

3、的影响较大，综合毛利率波动较大。由于漫长的技术也是受价格以及供需关系的影响较大，综合毛利率波动较大。由于漫长的技术 研发迭代周期， 以及对产线重型的资本投入，研发迭代周期， 以及对产线重型的资本投入，LCD 行业属于典型的资本密集型、行业属于典型的资本密集型、 技术密集型行业技术密集型行业。 行业进入存量时代，国内厂商凭借高世代线获得后发优势行业进入存量时代，国内厂商凭借高世代线获得后发优势 行业规模趋于稳定，进入存量阶段，陆厂凭借高世代线进行降维打击，获得大行业规模趋于稳定，进入存量阶段，陆厂凭借高世代线进行降维打击，获得大 量市场份额。量市场份额。 2016-2021 年全球 TFT-LC

4、D 产值将维持在 12501300 亿美元区间， 进入一个稳定状态。 LCD 面板产业具有高世代线规模效应显著这一特点。总体 来说，显示屏的世代线代数越高，则可经济切割显示屏的最大尺寸越大，生产 效益越高，则经济切割大尺寸面板的基板利用率越高，成本越低。因此面板行 业具有“高世代线优势较大”逻辑： （1）高世代线的最大经济切割尺寸高于低世 代线，能涉足低世代线无法涉足到大尺寸领域。 （2）高世代线可以以更高的切 割效率从生产大尺寸转向生产小尺寸，从而影响低世代线市场份额。中国大陆中国大陆 企业拥有全球占比最高的企业拥有全球占比最高的 LCD 高世代线条数以及产能高世代线条数以及产能， 随着韩厂

5、三星和随着韩厂三星和 LGD 高高 世代线逐渐关闭，国内厂商有望凭借高世代产能对韩国、日本、中国台湾的低世代线逐渐关闭，国内厂商有望凭借高世代产能对韩国、日本、中国台湾的低 世代产能进行打击，进一步蚕食其市场份额。世代产能进行打击，进一步蚕食其市场份额。 供给端：行业供给测产能出清，前两年供给过热的情况或迎来改善供给端：行业供给测产能出清，前两年供给过热的情况或迎来改善 根据我们的自建模型，经修正假设后，2020 年全球大尺寸显示面板产能同比增 速为 1.75%，达到近四年来新低。在韩厂减产明确、新增产能爬坡受疫情影响 较大，且除京东方、TCL 华星、以及惠科外，国内预计也将没有其它新增 10

6、.5 代线产能规划的高世代线规划的情景下，我们判断我们判断 2021 年后年后 LCD 市场供给侧市场供给侧 情况将全面向好，行业产能增速将逐步下滑。情况将全面向好，行业产能增速将逐步下滑。 需求端：需求端：TV、车载等、车载等下游大尺寸下游大尺寸化化驱动面板需求持续提升驱动面板需求持续提升 2020 年是体育赛事大年包括东京奥运会以及欧洲杯，根据对往年体育赛事年年是体育赛事大年包括东京奥运会以及欧洲杯，根据对往年体育赛事年 TV 出货量的观察，重大体育赛事利好出货量的观察，重大体育赛事利好 TV出货的需求，有望刺激出货的需求，有望刺激 TV面板出货。面板出货。 随着随着 5G 和和 4K/8