【东吴证券】浩瀚转债：智能网络解决方案的领跑者-250313（11页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/11 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20250313 浩瀚浩瀚转债：转债：智能网络解决方案的智能网络解决方案的领跑者领跑者 2025 年年 03 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 1.9%以上的 10 年期国债具有配置价值 2025-03-12 “抢跑”的降息预期修复了吗？2025-03-10 Table_Tag

2、 Table_Summary 事件事件 浩浩瀚转债（瀚转债（118052.SH）于）于 2025 年年 3 月月 13 日开始网上申购：日开始网上申购：总发行规模为 3.54 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于公共互联网安全监测系统研发及产业化等项目。当前债底估值为当前债底估值为 83.3 元，元，YTM 为为 3.12%。转债存续期为 6 年,联合资信评估股份有限公司资信评级为 A+/A+,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2.0%、2.5%，公司到期赎回价格为票面面值的 115.00%（含最后一期利息），以 6 年 A+中债企

3、业债到期收益率 6.36%（2025-03-11）计算,纯债价值为 83.30 元，纯债对应的 YTM 为 3.12%，债底保护一般。当前转换平价为当前转换平价为 100.3 元，平价溢价率为元，平价溢价率为-0.33%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 09 月 19日至 2031 年 03 月 12 日。初始转股价 24.38 元/股，正股浩瀚深度 3 月11 日的收盘价为 24.46 元，对应的转换平价为 100.33 元，平价溢价率为-0.33%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为转债条款中规中矩，总股本稀释率为 8.41%。下修条款为

4、“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 24.38 元计算，转债发行 3.54 亿元对总股本稀释率为 8.41%，对流通盘的稀释率为 13.90%，对股本摊薄压力较小。观点观点 我们预计浩瀚转债上市首日价格在我们预计浩瀚转债上市首日价格在 118.73132.27 元之间，我们预计中元之间，我们预计中签率为签率为 0.0015%。综合可比标的以及实证结果，考虑到浩瀚转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在 118.73132.27 元之间。我们预计

5、网上中签率为 0.0015%，建议积极申购。浩瀚深度是互联网流量与数据智能化领域的领先企业，专注于为电信运浩瀚深度是互联网流量与数据智能化领域的领先企业，专注于为电信运营商提供高性能网络可视化、智能管控及信息安全防护解决方案。营商提供高性能网络可视化、智能管控及信息安全防护解决方案。公司产品已规模部署于中国移动、中国联通、中国电信的骨干网、省网及 IDC出口等关键节点，构建起覆盖网络优化、安全防护、大数据应用的产品体系。2019 年以来公司营收稳步增长，年以来公司营收稳步增长，2019-2023 年复合增速为年复合增速为 10.01%。自2019 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比

6、增长率“V 型”波动，2019-2023 年复合增速为 10.01%。2023 年，公司实现营业收入5.20 亿元，同比增加 15.85%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2019-2023 年复合增速为 14.99%。2023 年实现归母净利润 0.63 亿元，同比增加 32.43%。浩瀚深度营业收入主要来源于网络可视化及信息安全防护解决方案两浩瀚深度营业收入主要来源于网络可视化及信息安全防护解决方案两类产品类产品。2021-2023 年合计收入占主营业务收入比重分别为 85.00%、80.07%、84.70%。依托网络可视化解决方案业务的优势，信息安全防护解决方案业务不断横向拓展，两项业务