【紫金天风】生猪报二季报：估值修复，区间为宜-250312（29页）.pdf

1、作者：姜振飞从业资格证号：F03128007交易咨询证号：Z0020222联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格2025.3.122025.3.12审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951核心观点核心观点底部区间震荡底部区间震荡3月屠宰企业开机率以及日屠宰量同比高于去年水平，这主要是增加美加冻品猪肉进口关税后，国储政策性入库，但数量相对有限，对市场供需格局影响也有限，加上二季度需求端整体处在需求淡季，因此需求端对现货价格支撑幅度有限。春节之后短线二育进场压栏的肥猪开始释放，加上二季度并不是肥猪需求旺季，标肥价差或将继续缩窄，预期二季度标肥价差难以继续提振现货价格。从去年下半年仔猪补栏

2、的数量来看，今年上半年市场并不缺商品猪，今年市场二育情绪或将相对谨慎，或将以滚动二育为主，周期不会很长。因此行情若在二育驱动下反弹，不宜过度追高。近期2503合约在期现价差以及饲料价格上涨的驱动下反弹，并带动主力以及远月合约反弹，但结合供给端母猪及仔猪的数据，二季度出栏压力依然很大，在没有疫情影响的情况下，预期市场仍呈现供需宽松的格局。中长期关注2505合约14000的关口压力以及13000的关口支撑。若市场受政策、疫情影响，养殖端进行超预期的二育、压栏或者抛售，市场供需格局或将改变，底部区间或将突破，走出新行情。此外因市场预期全年供需宽松，期货盘面估值较低，关注临近交割的基差回归带来的行情变

3、化。数据来源：紫金天风期货研究所为避免节后现货价格回调幅度较大，加上1月是猪肉需求旺季，集团企业及散户的商品猪以及肥猪出栏意愿较为积极，1月日均出栏量环比大于12月，由于处在需求旺季，因此现货价格得到支撑，春节前全国生猪均价未跌破15元/公斤，此外现货价格的相对坚挺也给予市场补栏信心，1月市场仔猪补栏较为积极。由于春节前肥猪抛售较为积极，导致春节期间肥猪供应略显偏紧，标肥价差达到历史极值，市场对春节之后行情期待较高，因此期货开盘大涨。而春节之后现货价格并未如期坚挺，却快速下跌至14元/公斤关口，期货价格跟随现货价格下跌，但由于较大的标肥价差，少量短线二育逐步进场，标猪价格得到一定支撑，加上春节

4、前压栏猪逐步释放，又是肥猪需求淡季，标肥价差逐步缩窄，现货价格也跟随小幅偏弱震荡，市场看涨情绪有所减弱，补栏积极性也跟随减弱，仔猪价格开始回调。3月以来，2503合约进入交割月，但盘面贴水幅度较大，在期现价差的驱动下，2503合约持续反弹。在近月合约带动下，2505合约也跟随反弹。供需基本面上，需求端虽然已经恢复到往年正常水平，但供给端出栏压力依然较大，现货价格并未随期货价格反弹，因此3月上旬期货的价格反弹主要是期现回归的驱动。补栏方面，由于2月中旬之后，现货价格呈现整体回落趋势，补栏情绪持续谨慎，仔猪价格呈现窄幅震荡回落趋势。10001200140016001800200022002022/

5、07/082022/08/082022/09/082022/10/082022/11/082022/12/082023/01/082023/02/082023/03/082023/04/082023/05/082023/06/082023/07/082023/08/082023/09/082023/10/082023/11/082023/12/082024/01/082024/02/082024/03/082024/04/082024/05/082024/06/082024/07/082024/08/082024/09/082024/10/082024/11/082024/12/082025/

6、01/082025/02/08二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）农业农村部等五部联合发布2024年1月末能繁母猪存栏4062万头，月度环比减少0.3%，同比减少1.2%；钢联数据显示2月能繁母猪存栏量为环比上涨0.05%，同比上涨4.86%，涌益数据以及卓创数据显示1月能繁母猪存栏量分别环比下降-0.05%、上涨1.07%。2月春节后生猪价格跌幅较大，加上预期中长期产能较为充裕，因此养殖端仔猪及母猪补栏情绪整体偏向谨慎。1月农业部数据显示能繁母猪环比呈现小幅下滑,结合其他三方数据，预期2月农业部能繁母猪存栏数据继续环