【国盛证券】食品饮料行业周观点：统一中报超预期，关注零食高成长-250810（3页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 周观点：周观点：统一中报超预期，统一中报超预期，关注零食高成长关注零食高成长 投资建议：投资建议：1、白酒、白酒：报表渠道逐渐释压，行业蓄力未来发展，板块稳健筑底，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞）红利延续，高确定性区域酒：今世缘（江苏格局红利）、迎驾

2、贡酒（洞藏大单品红利）等；藏大单品红利）等；3）受益复苏与风险偏好提升，弹性标的：泸州老窖、）受益复苏与风险偏好提升，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：、大众品：统一中报超市场预期，零食板块配置价值凸显，中报开始披露、预期调整逐步到位，重点关注优秀成长个股：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、万辰集团、三只松鼠、百润股份、有友三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，食品、好想你等，港股港股卫龙美

3、味等。卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创、百龙创园园、安井食品、立高食品等，港股农夫山泉、华润饮料、安井食品、立高食品等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H 国际控股国际控股等。等。白酒：白酒：报表渠道逐渐释压，行业蓄力未来发展报表渠道逐渐释压，行业蓄力未来发展。近日珍酒李渡发布业绩预告，2025H1，公司预计收入为 24.025.5 亿元、同比下降 38.3%41.9%，预计股东应占净利润为 5.75.8 亿元，同比下降 23%24%

4、，预计经调整净利润为 6.16.2 亿元，同比下降 39%40%，主要系经济的不确定性及若干近期政策致使白酒消费减少（尤其在商务及社交宴请及送礼场合），此外 2024H1 基数较高也有一定影响。我们预计李渡品牌表现仍相对较好，珍酒、湘窖及开口笑品牌仍承压。2025H2 珍酒李渡的战略举措为，1）推出新的战略性旗舰产品：2025 年 6 月推出“大珍”，预计 2025H2 可带来可观的销售贡献。大珍定位 600 元价位带，上市后通过独创的持续分红机制、严格的全控价模式和刚性兑现的利润保障，已营造出一些市场氛围。2）巩固现有旗舰产品的竞争地位：将采取周期的销售政策，并加大力度深化现有旗舰产品在核心

5、区域市场的渗透率，加速渠道周转，稳定经销渠道的价格体系。3）捕捉增量消费需求：将加快开拓新兴消费趋势及消费场景，如中端和次高端价位产品及针对生日、婚宴宴席场景的产品。此外，当下一些酒企也在从推新的角度寻求增量点。如 8 月 8 日茅台五星商标纪念酒正式上架 i 茅台，限额 25568 瓶、零售价 7000 元/瓶，上线后迅速售罄、对应销售额为 1.79 亿元。又如 8 月 8 日珍酒李渡高端精酿啤酒“牛市”正式发布，规格为 375ml 铝瓶装，零售价 88 元/瓶、团购价 60 元/瓶。我们认为中国白酒龙头拥有优质品牌底色，持续从多方面不断强化内功。白酒行业深度调整下从规模增长走向高质发展，当

6、下从业绩、估值、持仓、预期等多维度看白酒板块已逐步稳健筑底，中长期看板块配置价值凸显。啤酒饮料：啤酒饮料：惠泉啤酒业绩亮眼，统一中惠泉啤酒业绩亮眼，统一中报报超市场预期。超市场预期。1）啤酒板块：）啤酒板块：惠泉啤酒 25H1 实现营业收入 3.51 亿元，同比+1.03%；实现归母净利润0.40 亿元，同比+25.52%。继续建议重点关注旺季板块销量、结构表现，优选大单品高成长贡献、规模效应及结构升级带来利润超预期机会的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）饮料板块：）饮料板块：统一企业中国 25H1 实现营业收入 170.87 亿元，同比+10.6%；实现归母净利润 12.87 亿元，同比+3