【华源证券】渤海银行资本债投资价值分析：关注渤海银行资本债的投资机会-250207（25页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收深度报告固收深度报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人关注渤海银行资本债的投资机会关注渤海银行资本债的投资机会渤海银行资本债投资价值分析投资要点：投资要点：国资持股比例较高国资持股比例较高，个别民营股东存在经营困难个别民营股东存在经营困难。渤海银行为总部位于天津的全国性股份行。截至 2024 年 6 月末，渤海银行前十大股东中包含地方国资、中央国资、外资、民企等，有助于公司治理的规范化。其中国资占比合计 50.71%，国有属性较强，能够获得较多的

2、政府支持。截至 2024 年 6 月末，渤海银行关联交易方授信净额共计245.56亿元，占全部贷款的比例仅为2.59%；对泛海实业及其关联方授信净额为78.87亿元，关联贷款对银行经营的影响可控。受益于京津冀区域发展战略受益于京津冀区域发展战略及化债及化债。渤海银行总部位于天津，天津市近年来经济发展较为平稳，区域信用风险整体良好，且受益于京津冀区域发展战略。2024 年上半年华北及东北地区营收、税前利润占比分别为 61.3%、59.8%，为公司营收的主要来源区域。天津市作为 12 个重点化债省市之一，显著受益于国家层面的化债举措，区域信用风险显著下降。贷款行业分布优化，贷款行业分布优化，信贷投

3、放风险偏好下降信贷投放风险偏好下降。2022 年以来，渤海银行房地产贷款规模和占比均呈下降趋势，而租赁商服业、水利环保业、制造业贷款呈上升趋势，贷款投放风险偏好有所降低。对公贷款主要投向租赁商服业、制造业、房地产业、水利环保业、批零业，截至 2024 年 6 月末分别占全部贷款的 25.2%、9.6%、9.3%、7.5%、5.1%。金融投资力度加大金融投资力度加大，以债券为主以债券为主，非标规模较大非标规模较大。近年来渤海银行金融投资规模平稳较快增长、占比持续上升。截至 2024 年 6 月末，渤海银行金融投资规模 6517.5 亿元，同比增长 14.4%，占总资产的比例为 37.3%。金融投

4、资中债券投资占比 62.9%，主要为国债、地方债、政策性金融债和高等级信用债，信用风险较低；截至 2024 年6 月末，信托和资管计划规模为 1767 亿元，规模较大，存在潜在的信用风险。资产质量偏差资产质量偏差，但存量不良包袱加速出清但存量不良包袱加速出清。截至 2024 年 6 月末，渤海银行不良贷款率为 1.81%，关注贷款率和逾期贷款率分别为 2.98%、2.74%。渤海银行 2024 年 3月向天津津融以 39.67 亿元成交价转让信贷资产 56.67 亿元，2024 年 11 月完成转让资产的本金、利息、罚息等债权金额合计约 289.65 亿元，2024 年合计转让问题资产超过 3

5、00 亿元。渤海银行大幅加大不良资产处置力度，加速存量不良包袱的出清，轻装上阵，支撑未来经营发展。业务转型持续推进业务转型持续推进，盈利能力仍然较差盈利能力仍然较差。渤海银行永续债的信用利差较高。截至 2025年 1 月 27 日，渤海银行存续的 24 渤海银行永续债 01 收益率高达 2.63%，较剩余期限接近的 24 民生银行永续债 02 高 30BP，较 24 中信银行永续债 01 高 72BP。我们认为，在银行资本债下沉投资方面，可以重点关注渤海银行永续债，因其信用风险可控，且信用利差较高，未来利差压降空间较大。风险提示风险提示：金融让利金融让利，LPRLPR 大幅大幅下调下调，净息差

6、净息差进一步收窄进一步收窄，导致渤海银行盈利恶化导致渤海银行盈利恶化；经济超预期下行，使得经济超预期下行，使得渤海渤海银行资产质量显著恶化银行资产质量显著恶化；债市调整风险债市调整风险等等。2 20 02 25 5 年年 0 02 2 月月 0 07 7 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 25页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.股权结构多元，关联及区域风险可控股权结构多元，关联及区域风险可控.5 51.1.1.1.国资持股比例较高，个别民营股东经营困难国资持股比例较高，个别民营股东经营困难.5 51.2.1.2