【民生证券】城投随笔系列：城投“退名单”进展如何？-250121（15页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 城投“退名单”进展如何？2025 年 01 月 20 日 “退名单”进展如何？2024 年 9 月末起，公开“退名单”并征求金融债权人意见的公告陆续增加。各公告正文表述：“根据上级关于融资平台转型退出工作相关规定，对隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，且已剥离政府融资功能、完成市场化转型的平台，征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名录。”由此可知，申请退出融资平台名单，有以下条件：（1）隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续；（2）已剥离政府融资功能、完成市场化转型；（3）征得三分之二金

2、融债权人同意。自 2024 年 9 月 25 日首次有“退名单”公开征求债权人意见的公告发布以来，截至 2025 年 1 月 20 日，共有 37 家主体发布公告。2024 年 11 月，发布公告较为密集，12 月下旬以来，公告数量较少。观察“退名单”主体的分布特征：区域上，湖南、浙江、河北区域公开“退名单”的主体均在 4 家及以上，其中浙江、河北的发债主体相对较多；山东、福建、河南、云南等区域亦有案例。行政层级上，截至目前“退名单”的主体高度集中于区县级，有 30 家，其中 16 家为发债主体。“退名单”公开发行公告的主体数量较少，从各区域发布的政府工作报告等表述中可进行侧面观察，目前地方正

3、在积极推进融资平台的退出任务。拟“退名单”的发债主体有何特征？截至 2025 年 1 月 20 日，公开“退名单”并征求金融债权人意见的 37 家主体中，有 23 家是发债主体。行政层级以区县级为主，地市级仅有 3 家。目前多数“退名单”主体是区域内相对边缘的主体，仅有宜昌、绍兴、邯郸、的几家“退名单”主体的存量债规模较大（宜昌高新、绍兴高新、邯郸城发）；宜昌高新、上虞经开、邯郸城发的债务结构中债券占比较高，分别达65%、57%、51%。整体来看，当前“退名单”公告对主体的估值及利差影响不大，对区域整体估值利差的影响有限。截至 2025 年 1 月 20 日，在“退名单”公告后，多数发债主体暂

4、未发行新债，募集资金用途仍均为借新还旧；其中，24 袍江经开 MTN001 的募集资金用途虽表述为“偿还有息债务”，根据其募集说明书，实际用途仍为偿还此前发行的中期票据。后续对于退出融资平台名单的主体是否会有融资政策的利好，还需进一步观察等待。风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。Table_Author 分析师 谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱： 研究助理 赵悦颖 执业证书：S0100123070012 邮箱： 相关研究 1.可转债周报 20250119：如何看转债拔估值与悲观业绩集中释放-2025/01/1

5、9 2.信用策略周报 20250119：信用，拉久期应对负 carry？-2025/01/19 3.流动性跟踪周报 20250119：下周资金面或将转松-2025/01/19 4.固收周度点评 20250119：“小钱荒”再现？-2025/01/19 5.高频数据跟踪周报 20250119：国际原油价格环周上升-2025/01/18 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1“退名单”进展如何？.3 2 拟“退名单”的发债主体有何特征？.11 3 风险提示.13 插图目录.14 表格目录.14 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资

6、格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 2024 年 9 月末以来，拟退出融资平台名单并征求债权人意见的公告陆续发出，2024 年已过去，目前公开发布公告“退名单”的主体仍不算多，基于当前统计观察：“退名单”进度如何？“退名单”主体有何特征？本文聚焦于此。1“退名单”进展如何？2024年9月末起，公开“退名单”并征求金融债权人意见的公告陆续增加。各公告正文表述：“根据上级关于融资平台转型退出工作相关规定，对隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，且已剥离政府融资功能、完成市场化转型的平台，征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名录。”由此可知，申请退出融资平台名单，有以下条