【信达证券】信用利差周度跟踪：资金面紧张冲击信用债，中短端高等级利差大幅走高-250118（11页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 资金面紧张冲击信用债，中短端高等级利差大幅走高 信用利差周度跟踪 2025 年 1 月 18 日 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 专题报告 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B

2、座 邮编：100031 资金面紧张冲击信用债，中短端高等级利差大幅走高资金面紧张冲击信用债，中短端高等级利差大幅走高 2025 年 1 月 18 日 资金面紧张资金面紧张冲击信用债冲击信用债，中短端高等级中短端高等级利差大幅走高利差大幅走高。本周资金面显著收紧，1Y 以内利率债收益率大幅上行，中长端变动相对有限。1Y 期国开债收益率分别上行 8BP，3Y、5Y、7Y 和 10Y 期收益率分别上行 1BP、1BP、3BP 和 2BP。短端信用债收益率也有所回升，尤其是 1-3 年高等级品种上行幅度较大。1Y 期 AA+级及以上信用债收益率上行 12-13BP，AA级上行 10BP，AA-级上行

3、5BP；3Y 期 AA+级及以上信用债收益率上行 6-8BP，AA 级上行 3BP，AA-级不变；5Y 期 AA 级及以上品种上行 3-4BP，AA-级上行 1BP；7Y 期信用债收益率上行 1-2BP，10Y 期 AA+及以上品种上行 0-1BP，AA 级上行 5BP。中短端中高等级信用显著抬升，但长久期与弱资质信用利差则相对平稳。1 年期 AA+级及以上利差上行 4-5BP，AA级上行 2BP，AA-级下行 3BP；3 年期 AA+级及以上利差上行 5-7BP，AA 级上行 2BP，AA-级下行 1BP；5 年期 AA 级及以上利差上行 3-4BP，AA-级上行 1BP；7 年期各等级利差

4、下行 1-2BP；10 年期各等级利差变动-3 至2BP。低等级品种评级利差普遍下行，AAA/AA+利差变动-2 至 1BP；1-3Y期 AA+/AA 级评级利差下行 2-3BP，5-10Y 期利差上行 1-4BP；AA/AA-级利差下行 3-5BP。期限利差普遍下行，低等级品种波动更大，各等级3Y/1Y 期限利差下行 4-7BP，5Y/3Y 期限利差变动-5 至 1BP，7Y/5Y 期限利差下行 1-2BP，10Y/7Y 期限利差变动-1 至 3BP。城投债利差城投债利差转为上转为上行行。外部主体评级 AAA、AA+以及 AA 平台信用利差分别上行 5BP、4BP 和 3BP。各省 AAA

5、级平台利差多数上行 3-6BP，陕西上行 7BP；AA+级平台利差多数上行 2-6BP，云南上行 8BP；AA 级平台利差多数上行 1-6BP，甘肃、吉林和贵州分别下行 6BP、3BP 和 2BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差上行 4-5BP。各省级平台利差多数上行 2-6BP；多数区域地市级平台利差上行 3-6BP，甘肃、云南地市级平台利差分别下行 6BP 和 1BP；多数区域区县级平台利差上行1-5BP，广西上行 8BP，贵州下行 2BP。产业债利差产业债利差回升，万科利差继续走高回升，万科利差继续走高。央企和地方国企地产债利差上行4-5BP，混合所有制房企上行 411

6、BP，民企地产利差上行 21BP。龙湖利差下行 10BP；万达利差下行 5BP；万科利差上行 2102BP；华发股份利差上行 4BP。AAA、AA+和 AA 级煤炭债利差上行 2-4BP；AAA、AA+级钢铁债利差上行 2-4BP；AAA、AA+级化工债利差上行 1-4BP。陕煤利差上行 4BP；晋控煤业利差上行 4BP；河钢利差上行 4BP。二永债利差整体回升，二永债利差整体回升，3Y3Y 期中高等级二永债利差上行幅度更大。期中高等级二永债利差上行幅度更大。具体来看，1Y期商业银行二级资本债利差上行0-1BP，永续债利差上行2-3BP；3Y 期二级资本债利差上行 3-4BP，永续债利差上行