【国盛证券】医药生物行业周报：跨国医药企业在美投资计划梳理【周专题&周观点】【总第408期】-250802（26页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 医药生物医药生物 跨国医药企业在美投资计划梳理跨国医药企业在美投资计划梳理【周周题【周周题&周观点】周总第周观点】周总第 408 期】期】一、一、当周（当周（7.28-8.1）回顾与周题）回顾与周题：当周（7.28-8.1）申万医药指数环比+2.95%，跑赢沪深300 指数，跑赢创业板指数。本周周题，我们梳理了跨国医药/医疗器械企业在美国的投资计划，供投资者参考。二、近期复盘：二、近期复盘：1、当周表现：、当周表现：本周市场走倒 V 字，后半周调整的比较多。板块方面，TMT 医药等科技板块领涨，

2、反内卷和顺周期跌的较多。医药这边，创新药仍然是重心，但低位新挖掘的有创新逻辑的资产表现更好，相对新演绎的新技术平台如小核酸表现更好，低位资产相对还行。2、原因分析：、原因分析：在反内卷演绎一段时间后，叠加会议及未进一步演绎可能出现，反内卷板块开始兑现，同时带动市场开始调整。作为市场逆向资产的科技板块，包括医药开始表现，这也是医药相对强势的原因之一。医药中重心还是创新药，但在前期连续强演绎的状态下，已经轮动扩散到底部叠加创新逻辑的医药资产，当然这周前两天创新核心资产还是阶段性有所表现，这是交易轮动的逻辑，不是产业浪潮在资本市场上表现末端的体现，我们反复强调，这轮创新药产业浪潮及二级市场的底层逻辑

3、、演绎框架、核心指标等，我们也从 5 问 5 答的角度详细论述里市场最关心的创新药的问，我们坚定的认为，此轮创新药浪潮刚刚开始，继续看好创新药。另外，小核酸因为海外有催化和国内有变化，也表现相对强势。当然，底部有创新药逻辑资产的表现是一种双刃剑，本周后半周医药的调整也和这个有关，市场做交易的人会认为这是产业浪潮行情末端的一个特征，我们觉得看一波产业浪潮走没走完，不是看交易，看的是底层逻辑的代表性资产的估值情况，到目前为止，仍是低估，那么行情就没有走完，调整就是加仓机会，继续看好。这个时候，非创新药底部资产，如果有变化，也会有不错体现。另外，脑机接口因为政策也有阶段性表现。3、未来展望：、未来展

4、望：（1）中短期维度看，）中短期维度看，医药近期的思路，寻求有变化低位资产同时，继续深挖创新药，以周海外大药】周中小市值科技革命】为主。另外整体把握 BD 预期周中国超市】逻辑下周海外大药】周仿创大 Pharma 重估】周中小市值科技革命】反复轮动演绎，后续创新药要逐步回归周龙头化】周颠覆化】周严肃化】三个特征去选股，随机性的底部叠加创新的逻辑会越来越弱化。（2）展望）展望 2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。具体思路主要有四个：周创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大 Pharma 重估、国内超卖、受益链条；周新科技】脑机接口、AI 医药医疗、康复机器人；周自主可控】科研仪

5、器、部分设备&上游、产业链重构等；周泛整合】国改、大集团小公司、其他。三、策略配置思路：三、策略配置思路：（1）创新药：）创新药：A、海外大药：信达生物、三生制药、康方生物、科伦博泰、海外大药：信达生物、三生制药、康方生物、科伦博泰/科伦药业、科伦药业、石药集团/新诺威、百济神州、映恩生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：、中小市值科技革命：PD1 plus：君实生物、神州细胞、荣昌生物、华海药业、汇宇制药、上海谊众。X 抗：泽璟制药；ADC plus：康弘药业、康弘药业、昂立康、昂立康、海正药业；小核酸：悦康药业悦康药业【（凯科科技、元药药业、前生生物、珠集集团、都 先导）。蛋白降解：苑东

6、生物、辰欣药业苑东生物、辰欣药业；减肥药：美诺华、博瑞医药、九源基因、来科医药、科莱英、众生药业、海创药业、歌礼制药。细胞治疗：科济药业、九芝堂、安科生物、中源协和。胰腺癌：微芯生物、东北制药、乐普生物、加科思、和黄医药。其他：塞力医疗、振东制药、热景生物、舒泰神、一品红、益方生物、联环药业、康辰药业、新华制药、元瑞股份、润 股份、华纳药厂、药捷安康、诺思兰德、晶泰控股、赛升药业、阳光诺和、科兴制药、中国抗体、南新制药、百诚医药。C、Pharma 重估：海正药业、珠集集团、重估：海正药业、珠集集团、长春高新、中国生物制药、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。其他重