【国金证券】欧圣电气（301187）-关税影响Q2发货节奏，下半年有望提速-250817（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 17 日，公司披露半年报，25H1 实现营收 8.8 亿，同比+18.9%，归母净利润 1.2 亿，同比+18.5%，扣非归母净利润 1.1亿，同比+18.5%；25Q2 实现营收 3.5 亿，同比-14.6%，归母净利润 0.5 亿，同比-1.4%，扣非净利润 0.5 亿，同比-4.3%。经营分析 关税影响关税影响下下 Q2Q2 发货节奏发货节奏有所扰动有所扰动，下半年有望提速下半年有望提速。25Q2 公司营收同比下滑 14.6%，我们预计主要系：1）北美关税影响下，公司Q2 前期发货节奏受到干扰，2）马来工厂投产时间仍然较短，

2、发货节奏不畅，25H1 存货较 Q1 增加 1.9 亿。展望下半年，Q3 为传统促销旺季，随着公司海外工厂出货逐步理顺，下半年出货有望提速。毛利率毛利率有所修复有所修复，盈利能力同比提升，盈利能力同比提升。25Q2 公司整体毛利率为38.3%，同比+5.0pct，我们预计主要系出货结构性影响。费用率方面，25Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.1%/6.8%/3.8%/-2.9%，同比分别+1.57pct/+3.71pct/-1.19pct/-1.04pct。综合影响下，25Q2 公司实现归母净利率为 15.2%，同比+2.0pct。盈利预测、估值与评级 公司海外产能布局领先，

3、马来工厂能够有效覆盖美国敞口，马来作为全球关税洼地优势依旧，份额提升+新品类+新市场三重驱动下，下半年出货有望迎来修复；此外，公司养老产品已通过海外多国认证，近期入选工信部 智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单，有望持续受益于产业趋势和政策催化。我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 3.3 亿、4.3 亿、5.8 亿，同比+30.9%、30.3%、+32.9%，对应 PE 分别为 28、21、16 倍，维持“买入”评级。风险提示 汇率波动风险，市场竞争加剧，新业务增长不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(

4、百万元)1,216 1,764 2,354 3,054 3,972 营业收入增长率-5.27%45.05%33.47%29.73%30.04%归母净利润(百万元)175 253 332 432 575 归母净利润增长率 8.43%44.94%30.94%30.31%32.86%摊薄每股收益(元)0.958 1.388 1.302 1.696 2.254 每股经营性现金流净额 1.41 2.02 1.15 3.55 4.20 ROE(归属母公司)(摊薄)11.71%17.00%20.48%24.12%28.40%P/E 20.79 24.57 27.62 21.19 15.95 P/B 2.43

5、 4.18 5.66 5.11 4.53 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060017.0023.0029.0035.0041.0047.0053.00240423240723241023250123250423人民币(元)成交金额(百万元)成交金额欧圣电气沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 20

6、25E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,2841,284 1,2161,216 1,7641,764 2,3542,354 3,0543,054 3,9723,972 货币资金 833 1,100 929 1,589 1,552 1,682 增长率 -5.3%45.0%33.5%29.7%30.0%应收款项 188 189 275 466 546 710 主营业务成本-901-781-1,163-1,545-1,993-2,584 存货 175 140 211 332 407 520%销售收入 70.2%64.2%65.9%65.6%65.2%65.1%其他流动资产 47