【国金证券】波长光电（301421）-专注精密光学元件、组件的光电领域供应商，“光学+”战略引领未来-250815（21页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 公司专注光学元件、组件的研发与制造，激光光学产品能满足各类主流激光应用，红外热成像光学主要用于夜视、测温、监控等。公司营收稳健增长，24 年实现营收 4.2 亿元，同比+14%，19-24 年收入复合增速为 13%。25Q1 实现营收 1.0 亿元（YoY+21%）。精密光学精密光学下游多点开花，公司产品布局逐步拓展下游多点开花，公司产品布局逐步拓展。以 PCB、面板为代表的泛半导体行业，在技术迭代与 AI 的驱动下，与激光技术深度融合。根据中国海关的数据，2025 年 1-5 月中国半导体设备进口数量为 2.2 万台，同比-11.5%，进口设备数量有

2、所下降。海外对中国半导体产业封锁不断升级，卡脖子的半导体设备国产替代越发迫切。根据公司公告，公司 24 年在半导体和泛半导体制造领域实现收入 5109 万元，同比+82.3%，未来有望充分受益国产半导体设备对精密光学元件的需求增长。相较于智能手机，AR 涉及全新的光学方案，根据艾瑞咨询，AR 整机中的光学显示单元在BOM 占比达 43%，是价值占比较高的部分之一。根据公司公告，24 年公司用于 AR/VR 的光学产品已向国内主流厂商供货，实现收入约 550 万元。随着 AR/VR 设备加速渗透，公司的消费级光学业务也有望积极受益。激光、红外领域客户订单激光、红外领域客户订单稳中有增有望带动稳中

3、有增有望带动公司公司业绩增长业绩增长。激光、红外产品生产涉及多学科，工艺流程繁杂，行业技术壁垒较高。根据公司公告，大族激光、高德红外等行业头部企业均为公司大客户，25Q1 大族激光、高德红外的收入增速分别为 10.8%和 45.5%，下游大客户的收入增速修复有望带动公司的激光和红外光学产品需求增长。除国内龙头客户外，公司通过 RONAR-SMITH 及 Opex品牌实行全球化战略，美国 IPG 阿帕奇、FLIR 菲力尔等国际知名激光和红外企业均为公司客户。24 年公司境外业务收入为 1.3 亿元，同比+35%，海外业务收入占公司总营收的 31%。盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2025-2

4、027 年有望实现营收 5.1/6.4/8.0 亿元，实现归母净利润 0.5/0.7/0.9 亿元，对应 PS 为 18/14/12x，给予公司2026 年 18xPS 估值，对应目标价格为 100.08 元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示 市场竞争加剧；技术更新迭代；原材料价格波动。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)364 416 514 643 800 营业收入增长率 6.40%14.32%23.68%25.05%24.43%归母净利润(百万元)54 37 46 69 94 归母净利润增长率-12.00%-3

5、1.72%25.68%48.10%36.94%摊薄每股收益(元)0.468 0.319 0.401 0.594 0.814 每股经营性现金流净额 0.27 0.16 0.08 0.89 1.12 ROE(归属母公司)(摊薄)4.57%3.13%3.82%5.42%6.99%P/E 133.47 168.04 206.23 139.25 101.68 P/B 6.10 5.26 7.88 7.54 7.11 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00029.0039.0049.0059.0069.0079.0089.002

6、40815241115250215250515人民币(元)成交金额(百万元)成交金额波长光电沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、公司产品覆盖紫外到远红外波长范围的光学元件、组件，位于产业链中游.4 二、下游应用多元，新兴领域的拓展推动精密光学行业需求增长.6 2.1 半导体和泛半导体领域：光刻、量检测及 PCB 等设备迭代驱动精密光学系统升级.6 2.2 智能制造行业：激光加工技术是智能制造的核心驱动力.10 2.3 红外与安防领域：由军用技术逐步下放，民用市场快速拓展.14 2.4 AR/VR 等消费类光学：全新光学显示为 AR/V