【东吴证券】港股&海外周观察：全球市场反弹：美联储降息预期又升温-250811（12页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20250811 全球市场反弹：美联储降息预期又升温全球市场反弹：美联储降息预期又升温港股港股&海外周观察海外周观察 2025 年年 08 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 陈梦陈梦 执业证书：S0600524090001 证券分析师证券分析师 葛晓媛葛晓媛 执业证书：S0600525040003 相关研究相关研究 重视“以我为主”的科技和内需 2025-08-10 当前市场是流动性驱动吗？2025-08-09 Table_Tag Table_

2、Summary 本周（本周（2025 年年 8 月月 4 日日-2025 年年 8 月月 8 日）日）发达市场与新兴市场同时发达市场与新兴市场同时转转涨涨。从。从涨幅涨幅来看，发达市场来看，发达市场领涨领涨 2.6%，新兴市场新兴市场上涨上涨 2.3%。港股：港股：本周恒生科技上涨本周恒生科技上涨 1.2%，恒指上涨，恒指上涨 1.4%，恒生港股通上涨，恒生港股通上涨 2.1%。行业上，原材料业领涨。行业上，原材料业领涨。我们对港股持谨慎乐观态度。认为港股还处在震荡向上趋势中，下行有我们对港股持谨慎乐观态度。认为港股还处在震荡向上趋势中，下行有底。我们继续关注潜在增配资金风偏。底。我们继续关注

3、潜在增配资金风偏。1、南向资金还有提高仓位潜力。2、市场持续关注红利，自下而上寻找景气行业。部分南向资金已经增配互联网科技权重股票。3、尽管市场明显提高了美联储降息的预期，促进股票市场反弹，但不能忽视下周对等关税或有风险。我们还需要持续观察美国对华关税策略。4、中长期看，我们依旧担心海外上行风险，即随着美联储降息落地，美股很有可能继续走强，导致上半年从美股切出的部分全球资金或会回流美股。美股：美股：本本周周纳指领涨纳指领涨 3.9%，标普标普 500 上涨上涨 2.4%，道指上涨道指上涨 1.3%。降息预期“陡升”降息预期“陡升”。首先，美国 7 月非农大幅不及预期，市场陡然增加对 9 月降息

4、预期的押注。其次，美联储高层人事变动，特朗普官宣提名现任经济顾问委员会主席斯蒂芬米兰（Stephen Miran）担任美联储理事，填补美联储理事库格勒即将于明年 1 月到期的任期，考虑到支持降息者出任联储理事，这进一步支撑降息预期；与此同时，“大鸽派”沃勒正成为美联储主席的首选人选；最后，更多美联储理事放“鸽”。例如，戴利与卡什卡利释放短期内降息变得合适的信号。科技叙事进一步科技叙事进一步得到得到强化。强化。截至 8 月 10 日，90%的公司已经公布了 Q2财报，标普 500 的季度混合盈利增长率为 11.8%，高于预期的 5%。从行业来看，科技、非必需消费品和通信服务行业的积极盈利意外是盈

5、利改善的最重要贡献者。Mag7 中，除了英伟达尚未公布财报，剩余的 6家只有特斯拉财报不及预期，其他均大超预期；此外，苹果宣布将向美国本土追加投资 1000 亿美元，且未来 4 年投资总额将达到 6000 亿美元。此外，苹果还将启动全新的“美国制造计划”（AMP），与全美 10家公司开展新的、更广泛的合作，旨在将更多苹果的供应链和先进制造工艺引入美国，进一步催生了美股科技的上涨。针对行业针对行业关税关税政策政策“加码加码”，市场更多定价“豁免条款”，市场更多定价“豁免条款”。8 月 7 日美国新关税正式生效，整体平均关税税率升至 20.11%，创下历史新高。不过市场选择性忽视整体税率的加征，而

6、是定价关税政策中的“豁免条款”：特朗普政府宣布对芯片、半导体等进口商品加征 100%关税，但“在美国建厂”的企业可获豁免。短期来看，短期来看，高位高位的的美股将美股将经历经历多重多重“压力“压力测试测试”，”，我们认为美股我们认为美股以以震荡震荡为主为主。一是，市场目前夹在全球需求放缓和降息预期的希望之间，对宏观经济数据高度敏感，任何一项数据的放缓，都将放大美股波动。二是，日历效应。过去三十年来，8 月和 9 月平均是标普 500 指数表现最差的月份；三是，8 月全球央行举行 Jackson Hole 会议，美股或提前开始定价可能释放的偏“鹰”政策预期。从过去鲍威尔在 Jackson Hole