【中国银河】三人行（605168）-2025中报业绩点评：利润端同比修复，多元化发展构筑新增长曲线-250815（3页）.pdf

1、公司点评报告 传媒互联网行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1-50%0%50%100%三人行沪深300 利润端同比修复，多元化发展构筑新增长曲线 2025 中报业绩点评 2025 年 8 月 15 日 核心观点 事件 公司发布 2025 年中期报告：2025 年上半年年公司实现营业收入 16.57亿元，同比下降 13.36%；归母净利润 1.44 亿元，同比上升 10.83%；扣非归母净利润 1.27 亿元，同比上升 4.56%。成本管控效果明显，利润端同比修复 尽管受行业客户预算调整导致需求下滑，公司上半年营收同比下降，但公司积极管控成本，降本增效效果

2、明显：2025上半年公司销售费用和管理费用分别同比下降 16.00%和 11.85%，推动公司在利润端实现同比修复。AI 应用深化赋能，技术布局成效显著 公司持续深化 AI 在营销与新业务中的应用布局。公司成功构建“AI 全链路营销智能体”，整合多模态 AI 能力，完成覆盖策略生成、内容创作、智能投放至效果归因的自动化闭环。公司全力打造营销 AI Agent，通过自主感知、任务规划等功能实现 724 小时无人值守智能营销，在降低人力成本的同时，将私域知识沉淀为可复用资产，推动人效跨越式增长。新兴业务及投资发力，多元化发展战略逐步落地 公司积极推进多元化业务布局。体彩业务方面，公司已落地 30

3、余家商业综合体体彩形象店，签约近 1000家院线渠道，构建“门店建设-代销运营-营销培训”全产业链，且正在推进“体彩上高铁”项目合作。战略投资层面，公司减持常州瑞华化工项目实现超 70%高回报，同时与科通技术签署战略合作协议，作为战略股东在芯片销售、AIDC数据中心及算力服务、海外业务等领域深度协作，契合算力驱动产业升级趋势。投资建议：我们认为，尽管公司前期受部分行业客户营销预算调整，导致营业收入呈现下滑趋势，但公司积极推进降本增效，同时新兴业务有望为公司带来新的收入端贡献。据此，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为3.35/4.27/5.12 亿元，对应 PE 为 21x/1

4、7x/14x，维持“推荐”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险、客户需求不及预期的风险、新业务发展不及预期的风险、人工智能技术应用落地不及预期的风险等。主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4208.40 3688.00 4133.92 4525.42 收入增长率%-20.35 -12.37 12.09 9.47 归母净利润（百万元）123.30 334.81 427.00 512.25 利润增速%-76.65 171.53 27.53 19.96 毛利率%18.24 19.16 19.55 19.72 EPS(元)0.58 1.59 2.03 2.

5、43 PE 58.18 21.43 16.80 14.01 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 三人行（605168.SH）推荐 维持评级 分析师 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj 分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿 ：010-8092-7603：qitianrui_yj 分析师登记编码：S0130525080003 市场数据 2025-8-15 A 股收盘价(元)34.03 上证指数 3,696.77 总股本（万股）21,082 实际流通 A 股(万股)21,082 流通 A 股市值(亿元)72 相对指数表现图 资料来源：中国银河证券研究院 资料

6、来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 公司点评报告 传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 附录：公司财务预测表 资产负债表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3502.74 3248.95 3170.05 3156.37 营业收入 4208.40 3688.00 4133.92 4525.42 现金 624.58 920.36 589.71 243.10 营业成本 3440.99 2981.32 3325.82 3632.97 应收账款 2352.23 1