【东吴证券】纳思达（002180）-国产打印机龙头，竞争力持续强化-250814（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 纳思达（002180）国产打印机龙头，竞争力持续强化国产打印机龙头，竞争力持续强化 2025 年年 08 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)23.76 一年最低/最高价 20.88/33.36 市净率(倍)3.33 流通A股市值(百万元)32,434.6

2、8 总市值(百万元)33,783.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.14 资产负债率(%,LF)71.26 总股本(百万股)1,421.88 流通 A 股(百万股)1,365.10 相关研究相关研究 纳思达(002180)：2024 中报业绩预告点评：业绩超市场预期，奔图市占率持续提升 2024-07-14 纳思达(002180)：2023 年报&2024一季报点评：高端机型商用落地，经营质量持续改善 2024-05-09 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）24,062

3、26,415 29,069 31,638 33,892 同比（%）(6.94)9.78 10.05 8.84 7.12 归母净利润（百万元）(6,185.11)749.20 1,199.32 1,817.05 2,394.04 同比（%）(432.02)112.11 60.08 51.51 31.75 EPS-最新摊薄（元/股）(4.35)0.53 0.84 1.28 1.68 P/E（现价&最新摊薄）(5.46)45.09 28.17 18.59 14.11 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 信创国测标准出台，奔图市占率有望持续增长信创国测标准出台，奔图市占率

4、有望持续增长：近日，中国信息安全测评中心发布了 3.0 版测评工作指南，在原有 V2.0 版本的基础上，新增了打印机主控芯片的测评品类，我们预计未来对于打印机其他重要零部件国产化要求有望进一步提升。奔图和华为鸿蒙系统已完成签约战略合作，与华为完成全系列 200 多款产品的适配。公司全面适配信创生态，产业链国产化优势显著，我们预计随着行业信创快速推进，未来奔图市占率有望持续增长。截至 2025 年 6 月，奔图产品已销往全球 110 多个国家和地区，累计下线超过 2000 万台。奔图自研的 A3 激光打印机 2024年正式发布推向市场，性能已逐步稳定。2025 年 6 月，奔图“扛打”系列新品实

5、现了“连续打印 40 万页、卡纸率低于 0.02”的性能，打破世界新纪录，并获得世界纪录认证 WCRA。公司产品性能持续提升，并积极拓展高端打印机市场，产品均价和毛利率有望持续增长。极海微竞争力持续强化极海微竞争力持续强化：极海微汽车芯片产品在控制器，传感器，电源&模拟&驱动等 3 个赛道长线布局。公司新推出面向具身机器人的高性能、高安全实时控制 MCU/DSP，在人形机器人芯片的布局上相对完善，产品可以应用于感知和执行部件方面，如超声波雷达芯片以及首款基于ArmCortex-M52 处理器的高性能实时控制 DSP 芯片等，既可用在汽车上，也可用在机器人上。公司还打造了“芯片+算法+参考设计”

6、一站式电机系统方案。针对不同的电机类型和应用场景，如BLDC、PMSM、步进电机等，提供了丰富的控制方式和算法支持，满足机器人在机械臂、机器人关节、工业机械手等细分领域的多样化需求。公司关节控制及驱动芯片、编码器芯片，小脑计算芯片，BMS 管理 MCU，通信管理及电源管理 MCU 等，均实现了国产化替代，且相关产品与广汽、一汽等主流汽车厂商、多家头部一级供应商以及汇川、宇树等工控领域的大客户达成合作。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司出售利盟短期影响财务费用等，以及公司持续加大研发投入，我们将公司 2025-2026 年 EPS 预测由 1.30/1.60元下调至 0.84/1.