【国金证券】帝尔激光（300776）-业绩符合预期，光伏业务持续创新、泛半导体布局稳步推进-250812（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 11 日，公司发布 2025 半年报。2025 年上半年实现收入 11.70 亿元，同比+29.20%，归母净利润 3.27 亿元，同比+38.27%；其中单二季度实现收入 6.09 亿元，同比+33.81%，归母净利润 1.64亿元，同比+61.91%，业绩符合市场预期。经营分析 盈利能力维持稳健水平，财务经营指标持续改善：盈利能力维持稳健水平，财务经营指标持续改善：25Q2 公司实现毛利率 47.4%，环比基本持平；实现净利率 26.9%，环比-2.2pct，近一年周期看，公司盈利水平维持在稳定区间。2025 年二季度，公司经

2、营性现金流净额为 3702 万元，环比转正，主要系公司 BC 设备相关订单陆续进入大规模确收期，销售商品、提供劳务收到的现金达 4.8 亿元；此外，上半年公司资产负债率为 44.3%，较 2024年末下降 3.3PCT，财务结构更加稳健。强化光伏业务创新能力，推出 TOPCon+工艺激光解决方案：强化光伏业务创新能力，推出 TOPCon+工艺激光解决方案：面对加速向新质生产力转型的光伏行业，公司在光伏激光领域坚持创新突破，光伏电池设备方面，除 BC 激光微刻蚀系列设备外，针对TOPCon 电池提效技改新工艺，推出激光选择性减薄（TCP）、激光隔离钝化（TCI）设备，分别起选择性 Polyfin

3、ger 结构的制作和pn 结边缘截止、降低边缘缺陷复合损失的作用；光伏组件设备方面，采用激光焊接技术替代传统红外焊接，适用于无主栅设计和高精度要求的 BC 电池，增强组件生产的灵活性和效率。激光工艺向泛半导体领域拓展，有望打开第二成长曲线：激光工艺向泛半导体领域拓展，有望打开第二成长曲线：公司正在积极研发消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备，TGV 激光微孔设备及其 TGV 外观检测 AOI 设备，通过精密控制系统及激光改质技术，可以实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，提升基板的电气性能和热性能，为后续的金属化工艺实现提供条件。盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及

4、最新业务进展，预计公司2025-2027年盈利分别为 6.50/6.60/6.52 亿元，对应 EPS 为 2.37、2.41、2.38元，当前股价对应 PE 分别为 32/31/31 倍，维持“买入”评级。风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,609 2,014 2,576 2,597 2,496 营业收入增长率 21.49%25.20%27.90%0.82%-3.88%归母净利润(百万元)461 528 650 660 652 归母净利润增

5、长率 12.16%14.40%23.11%1.57%-1.14%摊薄每股收益(元)1.689 1.932 2.374 2.412 2.384 每股经营性现金流净额 2.84-0.60 2.28 3.44 3.77 ROE(归属母公司)(摊薄)15.01%15.23%15.60%13.68%11.91%P/E 35.68 32.91 31.58 31.09 31.45 P/B 5.36 5.01 4.93 4.25 3.75 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50040.0048.0056.0064.0072.0080.0088.0024081224111

6、2250212250512人民币(元)成交金额(百万元)成交金额帝尔激光沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 未找到目录项。未找到目录项。图表目录图表目录 未找到目录项。未找到目录项。附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,3241,324 1,6091,609 2,0142,014