【东吴证券】应流股份（603308）-2025年中报点评：单Q2归母净利润同比+57%，“两机”业务在手订单饱满-250812（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 应流股份（603308）2025 年中报点评：年中报点评：单单 Q2 归母净利润同比归母净利润同比+57%，“两机”业务在手订单饱满，“两机”业务在手订单饱满 2025 年年 08 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞黄瑞 执业证书：S0600525070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)26.80 一年最低/最高价 9.37/

2、29.50 市净率(倍)3.78 流通A股市值(百万元)18,198.18 总市值(百万元)18,198.18 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.08 资产负债率(%,LF)58.47 总股本(百万股)679.04 流通 A 股(百万股)679.04 相关研究相关研究 应流股份(603308)：2025 年一季报点评：业绩符合预期，静待“两机”业务贡献利润弹性 2025-05-04 应流股份(603308)：2024 年报点评：AI 数据中心需求旺盛，燃气轮机在手订单高增 2025-04-03 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 20

3、25E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,412 2,513 3,096 3,871 4,729 同比（%）9.75 4.21 23.16 25.05 22.15 归母净利润（百万元）303.26 286.38 414.55 604.71 804.63 同比（%）(24.50)(5.57)44.76 45.87 33.06 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.42 0.61 0.89 1.18 P/E（现价&最新摊薄）61.58 65.21 45.05 30.88 23.21 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 单单 Q2 归母净利润同比归母净利

4、润同比+57%，“两机”业务在手订单饱满，“两机”业务在手订单饱满 2025 年上半年公司实现营业总收入 13.8 亿元，同比+9%，归母净利润1.9 亿元，同比+24%，扣非归母净利润 1.9 亿元，同比+26%；单 Q2 公司实现营业总收入 7.2 亿元，同比+19%，归母净利润 1.0 亿元，同比+57%，扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+64%。分产品看，高温合金产品及精密高温合金产品及精密铸钢件产品：铸钢件产品：2025 年上半年实现收入 8.4 亿元，同比+6.4%，该业务核心为两机叶片，根据两机订单及交付周期推测，该板块有望于下半年实现较快收入环比增速；核电及其他中大型铸钢件产

5、品：核电及其他中大型铸钢件产品：2025 年上半年实现收入 3.3 亿元，同比+5.6%，传统铸件基本盘保持稳定。新型材料与装备：新型材料与装备：2025 年上半年实现收入 1.5 亿元，同比+74.5%。公司作为燃气轮机的叶片铸件供应商，充分受益于 AI 驱动下燃机需求增长。截至 2025 年上半年，公司在手“两机”订单超 15 亿元，合同负债达 2.0 亿元，同比+270%，有望持续贡献业绩增量。费控能力良好，看好公司盈利能力长期提升空间费控能力良好，看好公司盈利能力长期提升空间 2025 上半年公司销售毛利率 36.3%，同比上升 2.0pct，销售净利率12.2%，同比上升 1.1pc

6、t。费用端来看，2025 上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/8.2%/9.2%/4.1%，同比分别-0.1/+1.4/-3.5/-0.6pct，费控能力优异，我们判断研发费用率下降主要系小批量研发订单向批量化订单转化顺利，研发效率大幅提升。展望未来，随着规模效应显现、可转债项目的产能落地与持续爬坡，公司高毛利的两机业务占比逐步提升，且有望向叶片产业链下游延伸，显著提高产品质量与附加值，推动盈利能力不断提升。两机”业务构建新增长极，核能两机”业务构建新增长极，核能&低空打开长期成长空间低空打开长期成长空间 两机业务：2024 年以来全球 AI 需求爆发导致两机叶片行业供需失