【国投期货】2025年7月份美联储议息会议点评：经济韧性仍然存在，降息路径尚不明朗-250731（7页）.pdf

1、经济韧性仍然存在，降息路径尚不明朗经济韧性仍然存在，降息路径尚不明朗20252025 年年 7 7 月份美联储议息会议点评月份美联储议息会议点评事件事件：货币政策方面，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%至 4.50%。总的来看，此次议息会议虽然强调了经济有降温因素，同时也有两位委员表示应该立即降息展示对于按兵不动的分歧，但是鲍威尔并未明确地给出未来降息路径的指引。总的来看，议息会议传递的信号较预期而言相对中性，会议后 9 月份降息的隐含概率下降。美联储决议公布后，各主要资产波动不大。在鲍威尔的新闻发布会后，市场的降息预期有所回撤，美股、比特币盘中转跌，美债、黄金跌幅扩

2、大，美元大涨。点评：点评：一、会前关注点：一、会前关注点：9 9 月降息的序幕？月降息的序幕？在 6 月份的议息会议上，美联储决定将联邦基金利率的目标区间保持在 4.25%至4.5%，符合市场预期。美联储延续观望态度，会议声明偏中性，指出了滞胀风险有所降低，但同时传递降息门槛更高的信号。目前 CME Fed Watch 数据显示 7 月议息会议大概率维持利率不变。自上次议息会议以来，美国经济数据总体保持韧性，部分指标出现拐点迹象。消费方面，6 月核心零售环比增长 0.5%，超出市场预期，显示消费仍有动能。通胀方面，关税对通胀的影响初现端倪，6 月核心 CPI 同比 2.9%，虽然总体低于预期，

3、但核心商品分项的通胀上行较快。劳动力市场出现降温，6 月 JOLTS 数据显示职位空缺 743.7 万人，低于市场预期的 750 万人，受私营部门招聘率影响，总招聘率下降至 0.1 个百分点至 3.3%。增长方面，尽管市场预期 Q2 GDP 将从 Q1 的收缩中恢复，但主要受净出口项目的大幅波动所致，难以完全解除对美国经济的滞胀担忧。7 月以来，美国和主要经济体的关税政策逐渐明朗，美日、美欧先后达成 15%关税税率的初步协议。根据中美斯德哥尔摩经贸会谈公布信息，双方将继续推动已暂停的美方对等关税 24%部分以及中方反制措施如期展期 90 天。总体上伴随经贸不确定性缓解，市场风险偏好维持修复态势

4、。美联储方面，特朗普多次施压降息，短期市场暂仍交易美国投期货研究院国投期货研究院朱赫 期货投资咨询号 Z0015192黄恬 期货投资咨询号 Z0021089联储独立性受冲击为小概率事件。针对本次会议，我们认为有两方面焦点值得关注。首首先先，在维持利率不变的情况下在维持利率不变的情况下，是否给出更多降息路径的指引是否给出更多降息路径的指引。市场普遍预期本次会议将保持利率不变，目前的经济数据给予美联储按兵不动的空间，预计鲍威尔仍将采取观望态度，增量信息或来自于是否出现“关税带来通胀担忧”和“经济增长有所放缓”等类似措辞；其次其次，6 6 月议息会上美联储内部意见已现分歧月议息会上美联储内部意见已现

5、分歧，美联储理事沃勒和鲍曼明确主张降息，关注两人是否针对利率不变投出反对票，这将加剧市场对年内降息预期的不确定性。二、会议内容二、会议内容-并未指引并未指引 9 9 月及之后的降息路径，给预期降温月及之后的降息路径，给预期降温货币政策方面，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%至4.50%。本次会议上，美联储两位理事鲍曼和沃勒，投下了两张反对票，符合市场此前的预期，他们二人倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间下调 0.25%。从发布会的要点来看：第一第一，关于关于 9 9 月份以及之后的降息路径问题月份以及之后的降息路径问题，鲍威尔未就 9月降息给出指引，现在就断言美

6、联储是否会像金融市场预期的那样在 9 月下调联邦基金利率还为时过早，给市场对 9 月降息的预期降温；第二第二，关于经济状况的综合评判问题关于经济状况的综合评判问题，鲍威尔认为没有看到就业市场走弱，就业市场是平衡的，通胀朝着 2%这一目标回落的过程已经过半，服务通胀显著放缓但商品通胀正在上行，经济增速的有所放缓，主要是因为消费者支出（包括出口）有所减少，而企业在设备和无形资产的投资上比去年有所上升；关于关于“不确定性不确定性”的问题的问题，鲍威尔表示，此次删除了“不确定性有所下降”这句话，因为在 6 月份的时候不确定性有所下降反映的是当时的谈判，但此次会议附近谈判所带来的不确定性没有进一步下降因