【开源证券】华明装备（002270）-公司信息更新报告：海外业务占比持续提高，盈利能力进一步提升-250808（4页）.pdf

1、电力设备电力设备/电网设备电网设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 华明装备华明装备（002270.SZ）2025 年 08 月 08 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/8 当前股价(元)18.11 一年最高最低(元)20.14/13.17 总市值(亿元)162.31 流通市值(亿元)162.30 总股本(亿股)8.96 流通股本(亿股)8.96 近 3 个月换手率(%)49.58 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩持续稳健增长，行业竞争优势稳固公司信息更新报告-2025.4.21 2024Q3 业绩持续稳健增长，海外业务景气度延续公司信息

2、更新报告-2024.10.24 海外海外业务业务占比占比持续持续提高提高，盈利盈利能力能力进一步提升进一步提升 公司信息更新报告公司信息更新报告 周磊（分析师）周磊（分析师）黄懿轩（联系人）黄懿轩（联系人） 证书编号：S0790524090002 证书编号：S0790125070014 公司发布公司发布 2025 半年半年报，报，业绩持续稳健增长业绩持续稳健增长，兼具成长与红利属性，兼具成长与红利属性 2025H1 公司实现营业收入 11.21 亿元，yoy+0.04%；归母净利润 3.68 亿元，yoy+17.2%；销售毛利率/净利率分别为 55.5%/33.3%，同比分别提高 7.7pct

3、/4.9pct，主要系低毛利率的电力工程业务占比下降。公司发布半年度利润分配方案，拟派发现金分红 1.76 亿元，股利支付率 47.89%，每股股利 0.20 元。考虑到公司海外营收占比不断提高，毛利率水平进一步提升，我们持续看好公司的竞争优势地位，并上调公司 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为7.44/8.72/10.14 亿元（原值 7.29/8.61/9.93 亿元），EPS 为 0.83/0.97/1.13 元，对应当前股价 PE 为 21.8/18.6/16.0 倍，维持“买入”评级。电力设备业务持续增长，电力设备业务持续增长，国内国内需求需

4、求维持稳健维持稳健，海外，海外需求需求持续持续高增高增 分接开关技术壁垒高，竞争格局稳定，公司作为国内第一、全球第二的行业龙头，全面持续受益于全球能源转型与电力需求增长。2025H1 全国电网工程建设完成投资 3635 亿元，同比增长 5.9%；截至 2025 年 6 月底，全国全口径发电装机容量达 36.48 亿千瓦，同比增长 18.7%；2025H1 新增风电、光伏装机分别为 51GW、212GW。2025H1 公司电力设备业务实现营业收入 9.59 亿元，同比增长 15.3%；其中，国内市场维持稳健增长，实现营业收入 6.48 亿元，同比增长 5.0%；海外业务持续高增，直接与间接出口实

5、现营业收入 3.11 亿元，同比增长 45.2%。国内国内高端市场高端市场有望有望持续实现突破持续实现突破，海外海外市场市场有望有望延续延续高景气高景气 公司是国内首先掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国外企业的垄断。2025 年，公司的换流变分接开关实现从第一台到第一批的跨越，在800kV 陇东-山东直流工程批量投运，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑。公司持续深化东南亚、欧美及中东等市场的本土化战略，随着土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队等布局的稳步落地，公司海外业务有望延续高景气。风险提示：风险提示：电网投资不及预期、电源投资不及预期、宏观及政策风险、海外市场开拓

6、不及预期、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,961 2,322 2,384 2,736 3,153 YOY(%)14.6 18.4 2.7 14.7 15.3 归母净利润(百万元)542 614 744 872 1,014 YOY(%)50.9 13.3 21.1 17.2 16.2 毛利率(%)51.9 48.8 55.5 55.6 56.0 净利率(%)27.7 26.5 31.2 31.9 32.2 ROE(%)16.4 19.5 19.3 18.8 18