【中邮证券】海外宏观周报：美国经济放缓信号显现-250812（10页）.pdf

1、证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email: 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email: 近期研究报告近期研究报告 海外宏观周报：非农就业意外走弱-2025.08.04 宏观观点 海外宏观周报海外宏观周报：美国经济美国经济放缓信号显现放缓信号显现 核心观点：核心观点：7 月美国 ISM 服务业 PMI 回落至 50.1（前值 50.8），逼近荣枯线，而制造业 PMI 更跌至 48（前值 49），连续 5 个月处于收缩区间。PMI的同步

2、下滑印证了上周非农就业数据所揭示的经济疲态，暗示美国经济增长动能正显著减弱。分项指标中，新订单、产出及就业的全面走弱凸显企业扩张意愿受抑，而价格支付指数飙升至 69.9（34 个月新高）进一步反映关税成本向终端价格的传导压力，可能压制居民实际消费能力。短期来看，美股可能面临下行压力。首先，企业盈利增长或阶段性放缓，随着抢进口、抢消费因素的消退，Q3 营收增速可能承压。其次，季节性规律暗示波动风险，历史上 9 月美股往往表现不佳。然而，历史经验表明，经济软着陆阶段的美股回调往往是优质资产的布局窗口（如 1995 年），当前需耐心等待企业盈利增速与估值再平衡。美股大型科技股产业趋势强劲，或将受益于

3、降息周期，宽松的流动性将降低融资成本，同时，美元走弱可促进海外收益增长，支撑盈利弹性。风险提示：风险提示：通胀反弹超预期，美联储降息节奏推迟；美国经济超预期衰退，企业盈利大幅下滑。发布时间：2025-08-12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 海外宏观数据跟踪海外宏观数据跟踪 .4 4 1.11.1 上周重要事件与数据跟踪上周重要事件与数据跟踪 .4 4 1.21.2 本周重要数据与事件本周重要数据与事件 .5 5 2 2 美联储观点跟踪美联储观点跟踪 .6 6 3 3 风险提示风险提示 .8 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1：7

4、 7 月美国服务业、制造业月美国服务业、制造业 PMIPMI 均走弱均走弱 .4 4 图表图表 2 2：美国初请失业金人数（万人）美国初请失业金人数（万人）.5 5 图表图表 3 3：美国续请失业金人数（万人）美国续请失业金人数（万人）.5 5 图表图表 4 4：本周重要数据与事件本周重要数据与事件.5 5 图表图表 5 5：市场定价年内还有市场定价年内还有 3 3 次降息次降息 .7 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 1 海外宏观数据跟踪海外宏观数据跟踪 1.1 1.1 上周重要事件与数据跟踪上周重要事件与数据跟踪 库格勒宣布提前终止美联储理事任期后，特朗普于 8 月 7 日提名

5、白宫经济顾问委员会主席米兰替补上任。关于新任美联储主席候选人，现任财政部部长贝森特或退出竞争，沃勒成为最热门候选人之一。随着印度和俄罗斯重申了在冶金和工业发展方面的战略伙伴关系，同意扩大在铝、化肥、铁路和采矿技术领域的合作，全球供应链可能面临新的地缘与政策扰动。特朗普宣布将大幅提高对印度商品的关税，并计划在一年内对印度制药品实施从“小幅起步”到逐步上调的关税安排。此外，特朗普表示美国将对那些不在美国生产或计划在美国生产的国家进口的半导体芯片征收约 100%的关税。经济数据方面，7 月服务业 PMI 为 50.1，相较于 6 月有所回落但仍处于荣枯线以上，显示服务业扩张动能趋弱；7 月制造业 P

6、MI 下滑至 48，连续 5 个月处于收缩区间，反映工业生产依旧偏软。续请失业金人数处于高位，反映了劳动力市场需求正在减弱。图表图表1 1：7 7 月月美国美国服务业、制造业服务业、制造业 PMIPMI 均走弱均走弱 资料来源：Wind，中邮证券研究所 50.10 48.00 4045505560657075美国:ISM:服务业PMI美国:ISM:制造业PMI 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表图表2 2：美国初请失业金人数（美国初请失业金人数（万人万人）图表图表3 3：美国续请失业金人数（美国续请失业金人数（万人万人）资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研