【民生证券】禾信仪器（688622）-2025年半年报点评：传统主业亏损大幅缩窄，高歌迈进量子计算-250805（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 禾信仪器（688622）2025 年半年报点评 传统主业亏损大幅缩窄，高歌迈进量子计算 2025 年 08 月 05 日 禾信仪器发布 2025 年半年度业绩。2025 年 8 月 4 日，禾信仪器发布 1H25业绩，实现收入 0.53 亿元，同比下滑 48.9%，归母净利润亏损 1765 万元，较上年同期亏损幅度缩窄 20.9%。单季度看，2Q25 实现收入 2144 万元，同比下滑 62.7%，环比下滑 33.2%；归母净利润亏损 1039 万元，同比下滑 47.6%，环比下滑 47.0%。投资量羲技术，布局量子

2、计算业务。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买上海量羲技术有限公司 56.00%股权。量羲技术拥有稀释制冷机等多项量子计算专利。量羲技术专注于极低温极微弱信号测量调控设备的研发、生产与销售，标的公司产品可应用于超导量子计算、极端物性研究、高能物理研究、硅量子点量子计算、表面物理研究、量子霍尔效应、核聚变、凝聚态物理、拓扑超导等相关领域，其中超导量子计算是标的公司产品目前最主要的应用领域。量羲技术主要为量子计算机提供极低温极微弱信号测量调控设备，为量子计算产业上游的配套设备系统（稀释制冷机、低温器件等）的提供商。1H25 量羲技术已实现收入7080 万元（接近 2024 年全年收入 7435

3、万元）。1H25 公司实现毛利率 62.1%，较 2024 年提升 2.3pct。1H25 量羲技术研发投入金额分别为 421 万元、1,066万元和 555 万元，占营业收入的比例分别为 15.72%、14.33%和 7.85%。1H25量羲技术实现净利润 2815 万元。海外巨头纷纷加码量子计算。微软 CEO 称量子计算将成为云服务领域的下一个大型加速器。微软最新公布的第四财季财务报告为其量子布局加速提供了强有力的资金支持。财报显示，其 2025 年第四季度的业绩以云服务和人工智能创新的显着增长为标志。25 年 6 月，在法国巴黎举行的 GTC 大会（英伟达 GPU技术大会）上，英伟达 C

4、EO 表示，量子计算领域正迎来历史性拐点。他预测，下一代超级计算机将配备与 GPU 相连的 QPU（量子处理单元）。亚马逊在Amazon Braket 平台上线 IQM 最新的 54 量子比特超导量子处理器。投资建议：不考虑收购的情况下，预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 2.1/2.3/2.4 亿元，对应 2025 年 05 月 30 日收盘价 P/S 分别为 37/34/32x。考虑到禾信仪器通过多年的精细化运营和稳步发展，在行业内具备较强产品力优势，同时未来有望切入量子计算领域，核心产品稀释制冷机有望打破海外垄断，受益于相关政策未来贡献业绩，我们认为公司主业在产品持续迭代下

5、有望稳步增长，同时量羲技术在量子产业趋势下，相关订单有望加速落地。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧，技术研发不及预期，收购整合不及预期，质谱仪国产化替代进度不及预期，质谱仪技术突破不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）203 213 228 244 增长率（%）-44.7 5.1 7.3 6.9 归属母公司股东净利润（百万元）-46-19-17-13 增长率（%）52.1 59.5 9.5 21.6 每股收益（元）-0.66-0.27-0.

6、24-0.19 PE/PS 38.6 36.7 34.2 32.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 04 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：111.57 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 谢致远 执业证书：S0100524060003 邮箱： 研究助理 白青瑞 执业证书：S0100124010021 邮箱： 相关研究 1.禾信仪器（688622.SH）首次覆盖报告：龙头的下一站，量子计算-2025/06/04 禾信仪器(688622.SH)/通信、计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务