【华龙证券】海亮股份（002203）-点评报告：美国铜关税政策大幅调整，公司在美布局、有望直接受益-250805（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款有色金属有色金属报告日期：报告日期：2025 年年 08 月月 05 日日美国铜关税政策大幅调整，公司在美布局、有望直接受益美国铜关税政策大幅调整，公司在美布局、有望直接受益海亮股份（海亮股份（002203.SZ）点评报告点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：买入买入（调高调高）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 08 月月 04 日日当前价格（元）12.2352 周价格区间（元）7.60-12.66总市值（百万元）24,473.82流通市值（百万元）23,616.13总股本（万股）200,112.99流通股（万

2、股）193,100.02近一月换手（%）25.26分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：相关阅读相关阅读扩规模、提周转，全球铜加工龙头无惧周期海亮股份（002203.SZ）公司深度研究2025.05.25事件：事件：当地时间 7 月 30 日，美国总统特朗普签署公告，对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收 50%关税。观点：观点：特朗普铜关税政策大幅变动特朗普铜关税政策大幅变动，将铜原料及废料排除在外将铜原料及废料排除在外，美铜大美铜大跌跌。特朗普签署的公告显示，将从 8 月 1 日起对铜线材、铜管棒、铜板等半成品和电缆、连接器、电气元件等在内的衍生产品征收50%关税

3、，而将铜矿、阳极铜、精炼铜和铜废料等排除在外。相比 7 月 9 日宣布的关税政策，以铜精矿、精炼铜为主的原材料被征加关税引发市场担忧，进而引起伦铜流向北美的短期套利交易，上半年北美铜库存增加约 40 万吨。在特朗普关税公告公布后，北美精炼铜累库的悲观预期被放大，纽约铜下挫逾 18%。原料输美不受影响原料输美不受影响，公司在美拥有铜加工产能公司在美拥有铜加工产能，有望直接增厚利有望直接增厚利润润、受益铜关税政策受益铜关税政策。将铜精矿与精炼铜排除在外、只对半成品与衍生品加征关税，南美等地铜原材料将正常输入美国，铜加工产品或因供给约束价格上扬，利好美国本土铜加工厂商。据公司公告，公司在美共计规划约

4、 9 万吨铜管产能，目前已有 3 万吨在产，其余 6 万吨仍在建，预计随后达到预定可使用状态、逐步投产。目前公司北美在产产能运营正常，一季度产量稳步提升。伴随关税落地，公司在美工厂将提升公司本土化生产与供应链服务能力。我们认为，此次关税变化将在两方面直接利好公司：一、50%关税下，公司北美本土生产铜加工产品将直接享受溢价，增厚净利润，随着公司在北美产能规模扩大、加工能力提高，利润增厚幅度有望提升；二、关税落地后，北美本土加工产能愈发紧缺，铜加工品价格及加工费可能水涨船高，公司利润水平有望提高。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：公司目前已有 3 万吨产能在产。根据公司公告，其余 6 万吨在建

5、产能投资额为 11.5 亿元，目前已完成投资10.9 亿元，预计将于近期达到预定可使用状态，随后投产，我们预计公司北美产能将于 2025 年下半年至 2026 年逐步放量。基于北美部分业务的变化，我们合理上调公司 2025-2027 年实现归母净利润至14.4亿元、27.12亿元、32.14亿元（原值10.86/12.24/14.92亿元），对应 PE 分别为 17 倍、9 倍、7.6 倍。我们选取与公司主营业务相近的博威合金、金田股份、铜陵有色作为可比公司，考证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2虑到公司作为全球最大铜管、棒加工企业，规模效应下经营质量较高、抵御铜价

6、波动能力更强，同时铜管业务在北美关税政策变化下有望直接受益，目前估值存在低估，因此上调公司评级至“买入”评级。风险提示风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；铜箔盈利改善不及预期；合作事项存不确定性；数据引用风险。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）75,58987,387100,696118,686137,332增长率（%）2.3315.6115.2317.8615.71归母净利润（百万元）1,1187031,4402,7123,214增长率（%）-7.46-37.101