【信达证券】九号公司（689009）-九号公司：电动两轮车量价齐升，多元化产品矩阵表现靓丽-250803（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 九号公司(689009)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 九号公司：九号公司：电

2、动两轮车电动两轮车量价齐升，多元化产品量价齐升，多元化产品矩阵表现靓丽矩阵表现靓丽 Table_ReportDate 2025 年 08 月 03 日 事件：事件：公司公司发布发布 2025 年年半年度报告半年度报告。25H1 公司实现营业收入 117.42 亿元（同比+76.1%），归母净利润 12.42 亿元（同比+108.5%），扣非归母净利润 13.12 亿元（同比+125.3%）；25Q2 公司实现营业收入 66.30 亿元（同比+61.5%），归母净利润 7.86 亿元（同比+70.8%），扣非归母净利润 8.77亿元（同比+98.9%）。公司拟向全体存托凭证持有人每 10 份派发

3、现金红利4.23 元（含税），约占 25H1 归母净利润的 24.2%。电动两轮车电动两轮车增长亮眼增长亮眼，全年预期乐观全年预期乐观。分产品看，25Q2 公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车分别实现营收 39.60/9.29/3.23 亿元，分别同比+80.6%/+27.6%/+10.6%。25Q2 公司电动两轮车营收占比 59.7%，销量达 138.9 万辆（同比+77.3%），增长亮眼，单车 ASP 约 2851.6 元（同比+1.8%），环比亦有所提升。渠道端，截至 6 月 30 日，公司在中国区的电动两轮专卖门店已超 8700 家；产品端，公司推出 Q 系列聚焦女性骑行需求、

4、全新 M 系列主打“运动性能”、升级机械师一代迭代款等、推出与 LINE FRIENDS 和蛋仔派对两大热门 IP 联名款等，通过前沿科技与潮流设计完美融合，持续引领年轻消费市场。此外，公司于 6 月 6 日推出核心突破成果凌波 OS 短途交通全域操作系统，构建强大技术平台，深度融合云、边、端能力，不仅实现了算力动态调度与协同，更具备跨品类（电动两轮车、滑板车等）通用性，为短途交通领域的智能化升级开辟全新路径。割草机器人割草机器人最新旗舰款反响良好最新旗舰款反响良好，海外渠道深度渗透海外渠道深度渗透。产品端，公司无边界割草机器人最新旗舰 Segway Navimow X3 系列产品在 2025

5、 年国际消费类电子产品展览会 CES 上首次亮相，被 the Ambient、ZDNet 等媒体评为“CES 最佳割草机器人产品”，随后公司在法国巴黎举办新品发布。渠道端，公司海外市场主要在欧美、澳新等主流市场，线上已入驻 Amazon、Otto、DNS、Lazada 等电商平台与独立站；线下已入驻主流 KA、大型连锁商超、家居建材零售店、园林工具店、户外运动连锁店等，充分运用 Segway 品牌优势实现海外渠道深度渗透。我们预计公司割草机器人业务基于品、渠道、产品等多方面优势，有望持续提升市场占有率、贡献增长。规模效应、产品能力推升规模效应、产品能力推升盈利能力盈利能力，营运能力营运能力持续

6、优化持续优化。25H1 公司毛利率为 30.4%（同比-0.1pct），期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.6%/5.5%/4.5%/-2.7%，分别同比-2.0pct/-0.1pct/-0.8pct/-1.7pct，费用率显著降低。我们认为该变化主要得益于公司坚持投入技术研发、渠道扩张等方面，实现以电动两轮车为代表的多项业务快速增长，规模效应持续凸显，实现盈利能力显著提升。展望未来，我们认为公司在割草机器人等多业务上有望复刻电动两轮车的成功经验，以科技引领转动经营飞轮，持续提升盈利能力。营运能力方面，公司 25H1 存货周转天数约 41 天，同比减少约 8 天；现金流方面，