【东吴证券】赛恩斯（688480）-2025H1业绩预告点评：费用&减值拖累业绩，开展药剂投资，股权激励锁定增长-250801（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛恩斯（688480）2025H1 业绩预告业绩预告点评：点评：费用费用&减值拖累减值拖累业业绩绩，开展药剂投资，开展药剂投资，股权激励股权激励锁定增长锁定增长 2025 年年 08 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)43.40 一年最低/最高价 22.10/4

2、6.28 市净率(倍)3.78 流通A股市值(百万元)2,770.92 总市值(百万元)4,137.16 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.48 资产负债率(%,LF)39.12 总股本(百万股)95.33 流通 A 股(百万股)63.85 相关研究相关研究 赛恩斯(688480)：2024 年报&2025一季报点评：业务结构改善，出海&紫金合作持续推进 2025-04-29 赛恩斯(688480)：2024 年年度业绩预告点评：业务结构改善，紫金合作持续推进 2025-01-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2

3、026E 2027E 营业总收入（百万元）808.41 927.19 1,224.28 1,475.35 1,724.02 同比（%）47.47 14.69 32.04 20.51 16.86 归母净利润（百万元）90.33 180.76 163.15 196.92 235.51 同比（%）36.39 100.11(9.74)20.70 19.60 EPS-最新摊薄（元/股）0.95 1.90 1.71 2.07 2.47 P/E（现价&最新摊薄）45.80 22.89 25.36 21.01 17.57 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025/

4、7/30，公司发布 2025 年半年度业绩预告。产品产品&运营业务驱动营收高增长，扣非归母净利润受累于费用运营业务驱动营收高增长，扣非归母净利润受累于费用&减值。减值。公司 2025H1 实现营业收入 4.104.40 亿元，同增 15.17%23.59%，主要系运营服务及产品销售板块的增长所致；归母净利润为 0.460.49 亿元，同降 57.53%60.13%，系 2024H1 公司因收购产生投资收益（约 0.6 亿元）；扣非净利润扣非净利润 0.450.48 亿元，同亿元，同降降 11.25%16.80%，不及我们预，不及我们预期，期，主要系：1）公司加大市场开发与技术研发力度，销售与研

5、发费用同比增长；2）受销售规模增长及海外业务账期较长影响，坏账计提增加。股权激励目标锁定股权激励目标锁定 2025-2027 年扣非净利复增年扣非净利复增 17%，彰显发展信心，彰显发展信心。2025/7/22，公司披露限制性股票激励计划，拟向激励对象（首次授予激励对象共 185 人，占 2024 年底全部职工人数的 14.44%）授予不超过 530万股的限制性股票，约占总股本 5.56%；其中，首次授予占总额 90.40%。股票来源为定向发行的公司A股普通股股票，授予价格为每股19.26元。按照按照 100%的归属系数：以的归属系数：以 2024 年为基数，年为基数，2025-2027 营收

6、增长不低于营收增长不低于30%/50%/95%，或扣非净利润增长不低于，或扣非净利润增长不低于 20%/45%/60%，锁定，锁定25%/17%的营收的营收/扣非净利复增。扣非净利复增。此外，公司设定 80%/90%的归属系数，营收及扣非利润增速目标为 100%归属系数的八/九折。计划开展新业务，扩张药剂品类计划开展新业务，扩张药剂品类。公司相继披露对外投资公告公司相继披露对外投资公告：1）青青岛新河生态化工科技产业基地岛新河生态化工科技产业基地年产年产 10 万吨高效浮选药剂建设项目万吨高效浮选药剂建设项目。总投资约 6 亿元，建设工期预计 2 年，2025 年开始建设。新能源产业带动电池金