【江海证券】通信行业：GPT-5表现低于预期，AGI实现仍需时间-250812（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2025 年年 8 月月 12 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张婧分析师：张婧执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001联系人：吴雁宇联系人：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410124010015行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个

2、月3 个月12 个月相对收益10.1420.7244.72绝对收益12.9527.9168.46数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 8 月 11 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-通信行业：H20 恢复对华销售，Meta 加大 AI 投入 2025.07.232.江海证券-行业点评报告-通信行业：大模型进展不断，利好算力板块 2025.07.163.江海证券-行业点评报告-通信行业：卫星互联网迎密集催化，提示投资机会 2025.06.044.江海证券-行业点评报告-通信行业：英伟达推出多款新产品，关注其供应链投资机会 2025.05.215.

3、江海证券-行业点评报告-通信行业：政策催化不断，卫星互联网板块持续推荐 2025.05.09通信行业GPT-5 表现低于预期，表现低于预期，AGI 实现仍需实现仍需时间时间事件：事件：2025 年 8 月 8 日，open AI 正式发布 GPT-5。投资要点：投资要点：本次发布的本次发布的 GPT-5 系列包含四个版本，整体性能提升有限。系列包含四个版本，整体性能提升有限。本次发布的 GPT-5 系列包含四个版本：标准版 GPT-5、轻量版 GPT-5 mini、极简版 GPT-5 nano，以及仅面向企业客户与月费 200 美元之高级订阅开放的GPT-5 Pro 模式。面向普通用户，系统默

4、认调用统一模型 GPT-5；该模型为由多模型协同构成的体系，内置面向常规查询的“智能高速”模型（GPT-5-main）及专司复杂推理的“深度思考”模型（GPT-5-thinking）。具体模型的调度由实时路由器依据查询特征即时决定。开发者若通过 API 接入，可显式指定 mini 或nano 版本。GPT-5 Pro 模式则借鉴 Grok 4 Hard 模式之思路，采用并行测试计算：一次启动多套模型并行运算并延长推理时间，以更高算力换取更完备、更精确的输出。在 GPQA 等高难度科学基准上，该模式刷新世界纪录；在与人类专家的十轮盲评中，其答案近七成被评为更优。我们认为，整体而言，GPT-5的各

5、项能力均较现有最佳水平略有提升，但幅度有限，仅略优于当前 SOTA 及o3 模型。GPT-5 编程能力有所提升，但多模态能力表现低于预期。编程能力有所提升，但多模态能力表现低于预期。在 OpenAI 此次尤为强调的编程方面，GPT-5 于“thinking”模式下的表现较前代已有明显提升；然而，若将同样以编程能力著称的 Anthropic 最新模型Claude 4.1 Opus 纳入比较，优势便显得微乎其微两者在综合编程基准上的分差仅为 0.3%。尽管 GPT-5 在整体评测中的排名并不出彩，OpenAI 却在实际编码体验层面进行了多项细致优化。发布会上列举的改进集中于三大核心：对编程需求的精

6、准理解、对既有错误的敏锐修正，以及对多样化工具的灵活调用。上述提升主要得益于智能体式编码（Agentic Coding）框架的成熟：GPT-5可在连续数分钟乃至更长时间内，自主调用多种工具，分阶段完成复杂指令；其间，模型会主动阐明其规划、步骤与发现，以近似协作团队的方式与开发者持续交互。至于多模态能力，GPT-5 的提升则相对有限；与 Gemini 这类“大一统”模型不同，GPT-5 仍以文本与图像理解为重心，当前尚不支持音频输入输出、图像生成，也不支持视频处理。我们认为，GPT-5 在编程领域有明显提升，但多模态能力表现低于预期；整体离实现 AGI 尚有较大距离。GPT-5 在减少幻觉、上下