【中航期货】铅锌产业链周度报告-250307（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-3 3 3 3-7 7 7 7中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，国内两

2、会定调稳固延续稳健增长，扩大财政政策支持力度。（2）美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，与预期一致。1月个人支出环比降0.2%，为2021年2月以来最大降幅，低于预期升0.1%。随着对美国经济增长放缓和关税影响的担忧升温，最近美元指数弱势运行，目前落至近三个月低位。市场焦点主要观点交易策略锌：宏观面，德国增加军费和基建投资，可能促使欧洲其他经济体同样加大开支，对有色消费亦有拉动预期。另外，由于美国经济数据不及预期边际弱化，消费者信心指数跌至12个月新低，导致通胀传导逻辑不畅，最近美指不断走软，对有色金属价格亦形成支撑，关注今晚美国非农数据，对美国经济的进一步验证。国内两会本周召开，定调稳

3、固延续稳健增长，扩大财政政策支持力度。基本面，矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。smm预计3月冶炼厂产量增加明显，随着锌精矿加工费反弹加速，除生产天数增加3天外，湖南、云南、广西、四川等地春节检修恢复和陕西、青海提产贡献主要增量；另外四川、甘肃和贵州等地检修贡献少量减量，整体来看3月产量超预期增加。据smm沟通了解，截至3月6日，SMM七地锌锭库存总量为13.4万吨，较3月3日降低0.25万吨，国内库存录减。美指加速下跌提振金属走势，

4、国内锌锭供应有增加预期，不过下游需求表现尚好，国内精炼锌社会库存继续去化，且市场对于政策预期保持较好期待，沪锌偏强运行。铅：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。smm数据显示，2月全国电解铅产量延续下降趋势，环比降幅4.13个百分点。展望3月，春节假期因素解除，且随着工作日增加，电解铅冶炼企业的生产时间较上月增加，将带来一定的产量增加。同时，湖南地区中小型铅冶炼企业技改升级完成，云南、广东、湖南、江西等地区中大型冶炼企业检修结束，整体供应增量较大。SMM预计3月电解铅产量将

5、大幅攀升，环比增幅在23个百分点左右。据Mysteel调研统计，截止2025年3月6日全国主要市场铅锭社会库存为6.5万吨，较3月3日增加0.14万吨。近期电池厂开工有所回暖，铅价入市拿货意愿环比回升，但因临近交割，冶炼厂前期交仓预期逐步有所体现，故周内铅锭社会库存表现小增。铅市供应端有增加预期，最近社会库存整体呈现小增势头，但累库幅度仍然有限，在有色氛围偏暖的前提下，沪铅仍显坚挺，关注能否站稳17500。锌：沪锌偏强运行，关注24500附近压力；铅：短期铅价震荡偏强，关注能否站稳17500。PART 02多空焦点利利利利多因素多因素多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素国内锌精矿产量无

6、明显增量国内消费市场的改善态势并不显著美元指数回落 宏观情绪回暖矿端供应边际好转迹象交易所库存累积明显多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素成本端仍提供一定支撑原生铅供应小幅增加预计需求有所好转再生铅2月计划复产的企业较多美元指数回落，市场宏观情绪回暖多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析根据SMM统计2024年12月国产锌精矿产量27.2万吨，春节前后矿山停工放假，预计2025年1月份产量或不足26万吨。海关总署在线查