【兴证国际证券】内地零售业态表现稳定，维持稳定派息-250731（4页）.pdf

1、 海外公司点评报告|地产建筑业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司评级 无评级 报告日期 2025 年 07 月 31 日 基础数据基础数据 07 月 31 日收盘价（港元）8.08 总市值（亿港元）404.16 总股本（亿股）50.02 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外地产】恒隆地产(00101.HK)2024H1 业绩点评：中期业绩承压，降派息保现金-2024.08.01 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 分析师：孙钟涟分析师：孙钟涟 S0190521080001 请注意:孙钟涟并非香港证券及期

2、货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 恒隆地产(00101.HK)内地零售业态表现稳定，内地零售业态表现稳定，维持稳定派息维持稳定派息 投资要点：投资要点：业绩符合预期，派息稳定：业绩符合预期，派息稳定：2025H1，公司实现营收 49.68 亿港元，同比下降 19%；其中物业销售收入同比下滑 87%至 1.61 亿港元，物业租赁收入同比下滑 3%至 46.78 亿港元；核心净利润同比下降 9%至 15.87 亿港元。公司依然维持稳定的派息政策，2025H1每股派息 0.12 港元，同比持平。净负债率稳定净负债率稳定，平均融资成本下降：，平均融资成本下降：2025H1，公

3、司净负债率为 33.5%，较 2024 年末相对稳定；受益于 Hibor 下行以及融资结构优化，公司平均融资成本下降 0.4 个百分点至 3.9%，足以抵消用作资本开支的借贷增加所带来的更高利息支出。目前公司流动性充足，2025 年 1 月新签约 100 亿港元银团贷款并延长债务期限，截至 2025H1，公司备用信贷未提取余额达 217.53 亿港元。内地内地零售业态零售业态租金规模稳定，结构性表现分化租金规模稳定，结构性表现分化：2025H1，公司内地物业租赁收入同比下降 2%至 31.9 亿港元，其中内地零售业态租金收入为 24.12 亿元人民币，同比表现稳定。从内地零售业态的租金贡献结构

4、来看，大连恒隆广场因租户组合优化和营销活动促进，2025H1 收入、租户销售额分别实现同比增长 10%和 13%。而武汉恒隆广场、沈阳市府恒隆广场仍在调改阶段，2025H1 收入分别同比下滑 36%和 37%。内地写字楼市场继续承压：内地写字楼市场继续承压：2025H1，公司内地写字楼租金收入同比下降 5%至 5.28 亿元人民币，主要因出租率下降和租金下调，其中公司的核心项目上海恒隆广场甲级写字楼租金收入同比下降 7%至 2.89 亿元人民币。截至 2025H1 末，上海恒隆广场甲级写字楼出租率同比下降 6 个百分点至 82%。香港香港零售和写字楼业态仍承压，住宅及服务式公寓收入保持增长：零

5、售和写字楼业态仍承压，住宅及服务式公寓收入保持增长：2025H1，公司于香港物业租赁收入同比下降 4%至 14.88 亿港元；其中零售业态租金收入同比下降 7%至8.74 亿港元，写字楼业态租金收入同比下滑 1%至 5.02 亿港元，而住宅及服务式寓所的收入同比增长 11%至 1.12 亿港元。我们的观点：我们的观点：2025 上半年公司加强了非核心资产处置回流现金，优化融资结构节约利息支出，并保持了派息的稳定性。我们预计随着杭州恒隆广场分阶段落成，净负债率水平有望自 2026 年开始下降，公司有望维持稳定的派息。截至 2025 年 7 月 30 日收盘价对应 TTM 股息率为 6.3%。风险

6、提示：派息不及预期、写字楼租金持续下行、零售业态修复不及预期。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022 2023 2024 营业总收入（百万港元）10,321 10,347 10,316 11,242 同比增长 15.0%0.3%-0.3%9.0%核心净利润（百万港元）4,365 4,199 4,137 3,095 同比增长 3.9%-3.8%-1.5%-25.2%毛利率 71.4%70.1%71.6%57.4%ROE 2.8%2.8%3.0%1.6%每股收益（港元）0.86 0.85 0.88 0.46 每股股息（港元）0.78 0.78 0.78 0.52 数据来源：