【海通国际】电子：全球科技业绩快报：AMD 2Q25-250806（8页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件 AMD FY2Q25 业绩表现：业绩表现：2Q25 收入为$76.9 亿，高于市场一致预期$74.3 亿。Non-GAAP EPS 为$0.48，符合市场一致预期。主要得益于 EPYC 和 Ryzen 处理器销售的增长，抵消了出口管制对 Instinct 销售造成的影响。收入按业务板块划分，2Q25 收入：数据中心收入$32 亿，14%YoY，营业利润为-$1.55 亿，亏损主要源于库存与相关费用；客户端与游戏收入$36 亿，69%YoY，营业利润为$7.67 亿，OPM 为 21%；嵌入式收入$8.24 亿，-4%YoY，营业利润为$2.57 亿，OPM 为

3、 33%。点评点评 AI 业务持续强劲增长，业务持续强劲增长，MI350 系列加速器表现亮眼：系列加速器表现亮眼：AMD 在 AI 领域的布局持续深化并取得显著进展。公司推出的 Instinct MI350 系列加速器表现亮眼，具备行业领先的内存带宽与容量，并在关键训练与推理工作负载中展现出与竞品持平甚至超越的性能，同时实现更低的成本与复杂度。MI355 的导入速度比预期更快，在过去 90 天我们获得了大量新客户的兴趣。MI355 已于 6 月提前启动量产，预计在下半年实现大规模爬坡，这将是 Q3 数据中心业务的主要增量。相比 MI300 最初的小规模部署，客户对 MI355 的部署更加激进，

4、主要归功于其强大的推理性能。其性能与 B200 和 GB200 等竞品相比有极高的竞争力。MI400 进展顺利，预计进展顺利，预计 2026 年贡献收入：年贡献收入：MI400 系列和 Helios 平台开发进展顺利，预计 2026 年显著贡献收入，并重申在未来数年 MI400 系列是数百亿美元机会。MI400 的 AI 性能可达 40 PFLOPs，内存、贷款和扩展吞吐量均领先同类产品 50%以上。同时 AMD 将推出 Helios 平台。一个全栈、机架级的 AI 平台配合MI400系列。Helios专为最复杂AI任务打造，每个机架最多可连接72颗GPU，预计降格为最复杂的Frontier模

5、型带来高达 10 x 的性能提升。目前 MI400 已经吸引多家重量级客户积极洽谈，其中包括 Hyperscaler 和主权 AI 客户等。MI308 仍在审查，仍在审查，出货时间推迟出货时间推迟：目前，美国商务部仍在审查 MI308 对华出口许可申请。公司积极与政府部门协作，力争尽快恢复出货。MI308 的 8 亿美元的库存减值大部分为在制品库存，即使许可获批，仍需一定时间完成制造流程才能发货。公司预计 3Q25 MI308 不会有太多出货，仍需要一段时间逐步爬坡。3Q25 展望：展望：预计收入$84-$90 亿，中位数收入为$87 亿，28%YoY，主要由数据中心预计高双位数同比增长所驱动

6、。Non-GAAP 毛利率预计为 54%。Non-GAAP 营业费用为$25.5 亿。风险风险 1）需求疲软 2）AI Capex 下修 3）竞争加剧 Table_Title 研究报告 Research Report 6 Aug 2025 电子电子 Technology 全球科技业绩快报：AMD 2Q25 AMD Delivers Solid Results and Expects Strong Ramp of MI355 in H2 姚书桥姚书桥 Barney Yao 6 Aug 2025 2 Table_header2 电子电子 APPENDIX 1 Summary AMD reporte