【国盛证券】小金属：钨：大厂长单报价大幅上调，供需紧张下钨价有望持续上涨-250806（4页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 小金属小金属 钨：钨：大厂长单报价大幅上调，供需紧张下钨价有望持续上涨大厂长单报价大幅上调，供需紧张下钨价有望持续上涨 市场价：市场价：截至 8 月 5 日，据 SMM，黑钨精矿价格 19.45 万元/吨，较 7 月初上涨 12%；APT 价格 28.5 万元/吨，较 7 月初上涨 13%；碳化钨粉价格 42.25 万元/吨，较 7 月初上涨 14%。外盘方面，据亚洲金属网，APT价格 34.9 万元/吨（含税，鹿特丹），内外盘价差 6.4 万元，碳化钨 50.2万元/吨（含税，中国离岸），内外

2、盘价差 8.0 万元。8 月上半月长单报价：月上半月长单报价：（1）厦门钨业：APT 报价 27.95 万元/吨。（2）章源钨业：黑钨精矿 19.25 万元/标吨，APT 报价 28.30 万元/吨。（3）江钨集团：黑钨精矿 19.4 万元/标吨。刚需补库与出口修复推动钨价强势运行。刚需补库与出口修复推动钨价强势运行。一般而言，三季度为钨品下游制造业传统生产淡季，对刀片消费及钨价支撑阶段性偏弱。然而，当前钨价呈现偏强走势，我们认为原因有三：（1）当前制造业已处于大周期底部区间，即使季节性转淡，向下空间也不大。（2）历时一年消库，当前产业、贸易商库存已处于低位水平，刚需补库下对钨价形成偏强支撑。

3、（3）自 6月起，外盘钨价加速上行，价格端反映在 2 月中国对钨品出口管制后，历时四个月海外完成库存消化，供弱需强下外盘价格走强，当前钨品内外盘价差已达到历史高位水平。内外盘价差修复的核心驱动力在于实物量的流通，自 6 月起，钨品出口有较明显修复，外盘对内盘驱动力进一步趋强。大厂长单报价接近市价，原料紧缺大厂长单报价接近市价，原料紧缺格局仍存格局仍存。除前述三家大厂已披露上半月长单报价外，尚有翔鹭钨业长单、赣州钨协月度预测价未公布。从现有报价来看，当前长单报价接近市价公告、并较 7 月下半月大幅上调，反映当前原料紧张格局仍然存在。大厂长单报价也给予市场较强上行支撑，我们预计 8 月钨价或延续偏

4、强运行。巴库塔钨矿自巴库塔钨矿自 5 月起正常出货，市场已充分消化供给增量。月起正常出货，市场已充分消化供给增量。此前市场担心核心增量哈萨克斯坦巴库塔钨矿下半年或对市场形成冲击。该矿山已建成近 1 万吨钨精矿产能，月均 800 吨左右。从海关数据来看，自 2025年 5 月起，哈萨克斯坦地区开始有规模化的钨精矿流入国内，6 月进口量达 866 吨，指向该矿山已正常生产。在此情况下，国内钨价仍然表现强势，说明国内补库需求及供给收紧已充分抵补了该矿山供给冲击，我们预计该矿山放量对市场扰动可控。投资建议：投资建议：短期我们看好刚需补库+出口修复驱动的钨价弹性；中长期钨品供给矛盾难解，资源品稀缺有望驱

5、动钨价中枢抬升。钨产业链利润分配属于典型的“微笑曲线”，占据产业链两端的企业有望充分受益于钨价上行周期。推荐标的：推荐标的：中钨高新、安源煤业。相关标的：相关标的：厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业。风险提示：风险提示：钨矿供给增加风险、地缘政治风险、制造业增速不及预期。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 研究助理研究助理 何承洋何承洋 执业证书编号：S0680124070005 邮箱： 相关研究相关研究 1、小金属：锑：内盘充分筑底，出口修复锑价或迎突破 2025-07-15 2、小金属：总量控制指标同比下滑，

6、原料偏紧驱动钨价上移 2025-04-24 3、小金属：钨：中国优势战略小金属，供需共振行业景气延续 2025-04-04 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 000657.SZ 中钨高新 买入 0.41 0.48 0.54 0.58 28.00 33.17 29.07 27.32 600397.SH 安源煤业 买入-0.28-0.07 0.04 0.10-88.09 141.36 62.02 资料来源：Wind，国盛证券研究所-10