【国金证券】非金属建材周观点：重视四川路桥的西南基建龙头定位-250803（19页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 【一周一议】建议重视四川路桥的西南基建龙头定位，当前兼具西南基建景气+股息率。2025 年 1-6 月四川省公路水路交通建设完成投资 1349 亿元、居全国第二，较 2024 年同期增长 3.5%。时间过半，全年基建任务有望加快。近期公司公告，成渝公司、高路信息、路桥集团、交建集团、华西股份共同组建的联合体参与投标 G5 京昆高速公路成都至雅安段扩容工程（总投资 285.48 亿元，项目自筹资本金比例为 20.20%，约为 57.67 亿元）。我们持续看好西部陆海新通道在内循环中的重要定位，公司作为西南基建龙头，有望充分受益。今年 2 月，公司公告 2025-2

2、7 年度股东回报规划，提及“公司每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东的净利润的 60%”（在满足正常经营所需资金的条件下），对股息率形成较好支撑。继续看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头【科达制造】，半年度预告高增验证非洲建材高景气。从创造税收、拉动就业、丰富产业链各个角度看，非洲更需要打造本土制造，保护本地薄弱的供应链体系，因此相对外贸，产销一体化、本土化的企业更受当地认可，同步出海非洲和南美洲的还包括水泥龙头华新。RTF 铜箔提价验证 hvlp 高景气，近期中国台湾铜箔企业上调 rtf 价格，判断原因是切换产能生产 hvlp、导致 rtf 偏紧。我们持续看好铜

3、箔+电子布 2 个领域，结合供给格局+下游技术路线，继续挖潜 PCB 上游新材料。高端 PCB 板用电解铜箔包括 RTF 铜箔和 HVLP 铜箔，HVLP 粗化面平滑、细腻，具有高的热稳定性、高硬度、厚薄均匀，其对铜箔表面轮廓度（Rz）要求更高，可用于生产高频高速 CCL。HVLP 铜箔生产难度体现在需同时满足低轮廓度与高抗剥离强度。电子布的市场研究较为充分，而同属高端 PCB 原材料的高阶铜箔材料，具备同样持续升级、高端紧缺的属性，我们认为铜箔预期差仍然较大：高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头先发优势可能更突出，铜箔和电子布均是促进电性能的重要材料，如果二代低介电供给端较为紧缺，可能会加速 HV

4、LP 铜箔代数升级。同步看好 low-dk 和 q 布、cte 的龙头优势。【周期联动】水泥：本周全国高标均价 340 元/t，同比-43 元，环比-1.0 元，全国平均出货率 44.7%，环比+1.7pct，库容比为66.2%，环比-0.2pct，同比-0.9pct。玻璃：本周浮法均价 1295.28 元/吨，环比上涨 56.67 元/吨，涨幅 4.58%，截至 7 月 31 日重点监测省份生产企业库存天数约 25.59 天，较上周四减少 1.17 天。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10-11 元/平方米，环比持平。混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 7.12%，环比

5、+0.08pct。玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3595.25 元/吨，环比-0.64%，电子布市场主流报价 4.1-4.2 元/米不等，环比持平。电解铝：华东市场到货量持续增加继续垒库，现货表现稳中偏弱。钢铁：市场交易逻辑再次回归基本面，钢材基本面矛盾有所显现，市场需警惕“价量背离”下的回调压力，预计短期内钢材价格或震荡偏弱运行为主。其他：煤炭、原油价格环比上涨，LNG 价格环比下跌。【国补跟踪】8 月 1 日，国家发展改革委举行新闻发布会,会上提及，今年第三批 690 亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕，将于 10 月份按计划下达第四批 690 亿元

6、资金，届时将完成全年 3000 亿元的下达计划。【重要变动】德福科技公告拟收购 Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l.100%股权，对价 1.74 亿欧元。悍高集团正式登陆 A股。东华科技发布 2025 年半年度业绩快报。环球新材国际公告完成德国默克全球表面解决方案业务的收购交割。东方雨虹发布 2025 年半年度报告。再升科技拟以自有资金收购四川迈科隆 49%股权。风险提示：地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1 封面观点.4 1.1 一周一议.4 1.2 周期联