【中邮证券】有色金属行业报告：美国就业数据下滑刺激贵金属价格上行-250804（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位5388.252 周最高5662.1152 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-082024-102024-122025-032025-052025-07-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%36%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Emai

2、l:分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:近近期期研研究究报报告告招金矿业 1818.HK：海域金矿投产有望显著增厚公司业绩-2025.07.31有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.07.28-2025.08.01）美美国国就就业业数数据据下下滑滑刺刺激激贵贵金金属属价价格格上上行行l投投资资要要点点贵贵金金属属：美美国国就就业业数数据据大大幅幅下下调调推推动动贵贵金金属属价价格格上上行行。贵金属本周表现分化，comex 黄金上行 2.32%，comex 白银下跌 3.18%。本周美国非农数据更新，7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为24年10月以

3、来最小增幅，远低于市场预期的 11 万人。5 月份非农新增就业人数从 14.4 万人修正至 1.9 万人；6 月份非农新增就业人数从 14.7万人修正至 1.4 万人。修正后，5 月和 6 月新增就业人数合计较修正前低 25.8 万人。美国衰退预期加强导致降息预期显著增强，美国 2YRNOTE 大幅下跌至 3.7%，9 月降息概率大幅提升。衰退预期下，看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属，且金好于白银。铜铜：铜铜价价出出现现调调整整。本周美国对铜的关税落地，最终决定不对电解铜征收关税，因此 COMEX 铜和 LME 铜的价差消失，做多价差的交易者出现较大亏损，其移仓行为给市场带来较大波动,

4、LME 铜价下跌1.66%。基本面来看，由于纽铜没有折价，因此前期转移到美国的铜库存不会再流出，基本面角度不存在重大利空。不过美国经济走弱给铜的情绪上带来一定的压力。总体来看，铜虽然存在一定的下跌延续性，但其或以 C3 成本 95%分位-9350 美金作为底部支撑。择机做多铜价和权益标的。同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份。铝铝：继继续续看看好好铝铝价价上上行行。本周沪铝下跌 1.20%。中美关税保持现状继续延期，铝价不存在较大的利空，淡季带来的库存扰动不会带来较大的影响，等待旺季来临，电解铝的继续去库。同时，上周我们看多氧化铝敞口标的，本周氧化铝价格大幅下跌，中孚实业等氧化铝敞口标的跑出

5、了超额，与我们的观点较为一致。未来来看，氧化铝依然存在下跌动能，继续关注中孚实业、云铝股份等。钴钴：钴钴系系产产品品普普涨涨，看看好好钴钴价价上上涨涨行行情情。本周钴系产品报价集体拉涨，主要由于冶炼端成本持续抬升，上调出厂价；库存端仍处于较高水平，需求端大部分三元前驱体、四钴企业仍处于淡季，订单未见明显改善，但当前市场上硫酸钴老货不多，企业逐步开始购买冶炼厂手中价格更高的新货。考虑刚果金 2 月开始禁止钴出口，6 月再次延长，在途钴矿或已基本出清，金九银十旺季备货将带动存量库存去库，此外刚果金政府挺价决心坚定，9 月或再次延期，继续看好钴价下半年上涨行情。稀稀土土：旺旺季季备备货货带带动动需需

6、求求改改善善，轻轻稀稀土土量量价价齐齐升升。本周轻稀土价发布时间：2025-08-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2格继续上涨，中重稀土价格以稳为主，产量上，7 月氧化镨钕和镨钕金属产量环比小幅增加，主要受下游订单好转影响，金属厂开工率有所提升，此外，山东、江西地区部分金属企业增产计划落地。需求端，随着稀土行业逐步进入旺季备货，下游磁材厂接单量持续增长，部分大厂订单已排产至 9 月中旬，预计 2025 年起轻稀土供需逐步转向紧平衡，稀土价格有望稳定上涨。l投投资资建建议议建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。l风风险险提提示示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放