【民生证券】中国电信（601728）-2025年半年报点评：业绩稳健增长，深入推进“AI+”-250818（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国电信（601728.SH）2025 年半年报点评 业绩稳健增长，深入推进“AI+”2025 年 08 月 18 日 事件：2025 年 8 月 14 日，公司发布 2025 年半年报，上半年实现营收2694.22 亿元，同比增长 1.3%，实现归母净利润 230.17 亿元，同比增长 5.5%，实现扣非归母净利润 217.21 亿元，同比增长 0.2%。分红派息方面，2025 年中期每股派息 0.1812 元（含税），同比增长 8.4%。公司表示 2025 年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较 2

2、024 年将进一步提升。基础业务稳健增长，移动用户数增长较快，ARPU 保持平稳。2025 年上半年公司移动通信服务收入达到 1,066 亿元，同比增长 1.3%，移动用户达到 4.33亿户，相比 24 年底增长 819 万户，其中 5G 网络用户数相比 24 年底增长 3129万户，渗透率达到 65.2%，同比增长 6.1pct，移动用户 ARPU 达到 46.0 元，同比下降 0.6%；固网及智慧家庭服务收入达到 641 亿元，同比增长 0.2%；宽带用户达到 1.99 亿户，宽带综合 ARPU 达到 48.3 元，同比相对稳定。战略新兴业务持续拓展。2025 年上半年公司产业数字化收入达

3、到 749 亿元，同比增长 1.6%，占服务收入比达到 30.1%；AIDC 收入同比增长 7.4%。战新重点产品收入保持较快增长，天翼云收入达到 573 亿元，同比增长 3.8%；智能收入达到 63 亿元，同比增长 89.4%；安全收入达到 91 亿元，同比增长 18.2%；视联网收入同比增长 46.2%，卫星收入同比增长 20.5%，量子收入同比增长171.1%。公司加强战略新兴业务拓展：1）强化算力供给，自有智能算力达到43EFLOPS，数据中心机架超 58 万架，八大枢纽节点占比达 85%，AIDC 高功率机架利用率达到 81%；2）构建全国一体化量子安全基础设施能力底座，在 16城市

4、部署量子安全设施；3）物联网链接用户近 7 亿户；4）卫星业务方面，手机直连卫星终端超 2000 万台，汽车直连卫星合作 6 家车企，航空互联网上网机队规模市场站占有率第一。精细管理提升经营效率，资本开支持续下降。上半年公司深化数字赋能降本增效，AI 赋能成本精细化管理，ROE 同比提升 0.2pct 至 5.0%，净利率同比提升 0.3pct 至 9.2%，盈利能力进一步提升。资本开支方面，上半年投入 342 亿元，资本开支占收入比为 12.7%，预计 25 年全年资本开支小于 836 亿元。投资建议：看好公司基础业务稳步发展，战略新兴业务加速拓展，且公司精准管理+投资，有望带动盈利能力进一

5、步提升。我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 359/389/421 亿元，对应 PE 分别为 19x/17x/16x。维持“推荐”评级。风险提示：新兴业务不及预期，AI 技术落地不及预期，基础业务 ARPU 值改善不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）523,569 542,088 562,685 584,646 增长率（%）3.1 3.5 3.8 3.9 归属母公司股东净利润（百万元）33,012 35,852 38,879 42,144 增长率（%）8.4 8.6 8.4 8.4 每股收益（元

6、）0.36 0.39 0.42 0.46 PE 20 19 17 16 PB 1.5 1.4 1.4 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 15 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：7.32 元 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 分析师 范宇 执业证书：S0100525030002 邮箱： 相关研究 1.中国电信（601728.SH）2025 年一季报点评：经营稳健，战新业务驱动长期价值增长-2025/04/28 2.中国电信（601728.SH）2024 年年报点评：业绩稳健增长，云和 AI 业务实现突破-2025