【东吴证券】奥比中光（688322）-3D龙头高歌猛进，多传感器融合筑牢护城河壁垒-250818（21页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究光学光电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 奥比中光-UW（688322）3D 龙头高歌猛进，多传感器融合筑牢护城龙头高歌猛进，多传感器融合筑牢护城河壁垒河壁垒 2025 年年 08 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 证券分析师证券分析师 周高鼎周高鼎 执业证书：S0600523030003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元

2、)80.25 一年最低/最高价 21.16/87.98 市净率(倍)10.98 流通 A 股市值(百万元)23,448.72 总市值(百万元)32,188.26 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.31 资产负债率(%,LF)11.68 总股本(百万股)401.10 流通 A 股(百万股)292.20 相关研究相关研究 奥比中光-UW(688322)：回购彰显发展信心，政策利好国产视觉模组渗透率提升 2025-04-14 奥比中光-UW(688322)：“机器之眼”逐步放量，赛道格局卡位双优 2025-03-11 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A

3、 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）360.01 564.46 1,062.00 1,510.23 2,234.38 同比（%）2.84 56.79 88.14 42.21 47.95 归母净利润（百万元）(275.89)(62.91)157.73 303.32 508.68 同比（%）4.80 77.20 350.73 92.31 67.70 EPS-最新摊薄（元/股）(0.69)(0.16)0.39 0.76 1.27 P/E（现价&最新摊薄）(99.58)(436.70)174.17 90.57 54.01 Table_Tag Table_Summary

4、 3D 视觉的本质是视觉的本质是动态动态高精度测量仪。高精度测量仪。3D 视觉通过光学原理进行高精度的三维空间测量，超越了传统 2D 视觉的平面图像捕捉功能。3D 视觉相较于 2D 视觉在空间作业中的核心优势在于其直接获取三维数据的能力。2D 视觉依赖二维图像分析，仅能提取物体平面特征，但无法获取深度信息，而 3D视觉通过结构光、视觉通过结构光、ToF等技术生成物体的三维点云数等技术生成物体的三维点云数据，可精准解析物体的空间坐标，可以像人眼一样“看见”物体的远近据，可精准解析物体的空间坐标，可以像人眼一样“看见”物体的远近高低，更加符合空间作业的特性高低，更加符合空间作业的特性，因此人形机器

5、人对环境理解和规划要求高，这也是 3D 视觉独特优势所在。2024 年为年为 3D 视觉产业开始爆发元年。视觉产业开始爆发元年。2024年前年前，3D 产业应用场景少，市场需求和产业积累弱。场景应用主要集中在苹果手机的人脸识别、自动导引车（AGV）、送餐机器人和体感游戏等领域。截至 2022 年，中国机器视觉市场规模 170.65 亿元，其中 3D 视觉市场仅为 18.4 亿元，占比 10.8%。市场渗透率和规模化程度有限，市场需求小，导致市场回报难以覆盖 3D 视觉高昂的技术成本。技术强耦合带来高投入，下游市场规模不足投入产出失衡，产业陷入了“没有下游，只有投入”的困境。2024年后年后，3

6、D 视觉应用场景不断扩展，成为实现高精度感知与自主操作的关键技术。随着自动移动机器人（AMR）、3D 打印、人形机器人、机械臂、灵巧手和智能割草机等领域的快速发展，这些高阶自动化场景对实时深度感知是硬性需求，3D 视觉的需求激增。硬件成本不高，先发优势行业，算法构建护城河。硬件成本不高，先发优势行业，算法构建护城河。相机模组的硬件组成涵盖 4 个部分，分别是红外光发射模组、红外光接收模组、可见光 RGB模组和图像处理算法芯片。各硬件组件产业链均已成熟，价格体系完整，硬件壁垒不高。温漂相关的软件补偿复杂塑造了温漂相关的软件补偿复杂塑造了3D视觉领域的算法壁视觉领域的算法壁垒。垒。1.波长漂移造成