【国盛证券】继峰股份（603997）-业绩符合预期，在手座椅订单充足-250817（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 继峰股份（继峰股份（603997.SH）业绩符合预期，业绩符合预期，在手座椅订单充足在手座椅订单充足 事件事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司收入 105 亿元，同比-4%，归母净利润 1.5 亿元，同比+190%。2025Q2，公司收入 55 亿元，同比-4%，环比+9%，归母净利润 0.5 亿元，同比+45%，环比-53%。业绩符合预期业绩符合预期。2025 年 H1，全球汽车销量总计为 4,632 万台，同比增长5%，其中，中国汽车销量 1,565 万辆，同比增长 11

2、%，中国新能源汽车销量 694 万辆，同比增长 40%，渗透率达到 44%。2025 年 H1，公司收入 105 亿元，同比下降主要因为去年同期包含已出售的美国 TMD 公司。随着公司降本增效措施的持续落实，在营收同比下滑的情况下，实现归母净利润 1.54 亿元，同比增长 190%。公司的战略新兴业务继续发展迅速。同期乘用车座椅业务收入 20 亿元，同比翻倍增长；出风口业务收入 1.4 亿元；车载冰箱实现营业收入约 7,700 万元，同比翻数倍增长。盈利能力提升盈利能力提升，项目滚动导致前置费用较高，项目滚动导致前置费用较高。2025H1，公司销售毛利率15.3%，同比+0.8pct，归母净利

3、率 1.5%，同比+1.0pct，其中格拉默 H1收入 76 亿元，归母净利润 0.9 亿元，营收同比下降主要因为剥离美国 TMD公司。对格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力。费用端，H1，公司期间费用率 13.6%，同比-0.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.2/-0.9/-0.3/+1.1pct，研发费用率大幅上升，主要系跟进订单以及在手订单持续增加，同时，由于下半年有更多项目将陆续量产，导致项目量产前相关项目的工厂前置费用较高。在手订单充足，布局新产品夯实发展基础。在手订单充足，布局新产品夯实发展基础。1）座椅：截至 2025 年 7 月31 日，公司累计

4、乘用车座椅在手项目定点 24 个，客户结构多元。公司在合肥、常州、芜湖等地的座椅基地已建成投产，并推进欧洲、东南亚等地的基地建设，实现全球化布局；截至 2025 年 6 月 30 日，公司的乘用车座椅研发人员较 2024 年年末增加 175 人左右，累计申请专利 180 项，其中已授权专利 103 项。2）新产品：2025 年 H1，公司出风口收入 1.4 亿元，车载冰箱收入 0.8 亿元。截至 2025 年 6 月 30 日，公司车载冰箱产品在手订单 13 个，隐藏门把手已获得不同客户定点，在手订单充足，打造业绩新增长点。盈利预测与估值：盈利预测与估值：考虑到宏观环境波动+海外整合具备一定不

5、确定性，我们将公司 2025-2027 年归母净利润下调为 5.7/9.7/12.7 亿元，对应 PE 分别为 26/15/12 倍，维持“买入”评级。风险风险提示：提示：剥离进度不及预期；宏观环境波动风险；客户开拓不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 08 月 15 日收盘价（元）11.77 总市值（百万元）14,924.51 总股本（百万股）1,268.01 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）10.75 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分

6、析师 江莹江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱： 相关研究相关研究 1、继峰股份（603997.SH）：Q1 海外经营改善，盈利能力大幅提升 2025-05-01 2、继峰股份（603997.SH）：再获原客户新项目，体现行业龙头企业实力 2025-01-07 3、继峰股份（603997.SH）：座椅龙头企业，轻装上阵迎业绩拐点 2024-11-03 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）21,571 22,255 25,371 29,684 33,246 增长率 yoy（%）20.1 3.2 14.0 17.0 12