【开源证券】振华股份（603067）-公司信息更新报告：Q2业绩同环比增长，看好公司长期成长-250815（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学原料化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 振华股份振华股份（603067.SH）2025 年 08 月 15 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/14 当前股价(元)17.00 一年最高最低(元)24.46/9.98 总市值(亿元)120.83 流通市值(亿元)120.83 总股本(亿股)7.11 流通股本(亿股)7.11 近 3 个月换手率(%)126.98 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q1 业绩同比高增，关注铬盐产业链景气度整体提升公司信息更新报告-2025.4.28 Q3 业绩环比小幅承压，看好铬盐市占率持续

2、提升公司信息更新报告-2024.10.30 Q2 业绩业绩同环比同环比增长增长，看好公司长期成长看好公司长期成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523120001 Q2 业绩同环比业绩同环比增长增长，看好看好公司长期成长公司长期成长，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 21.90 亿元，同比+10.17%，实现归母净利润 2.98 亿元，同比+23.62%，其中 2025Q2 公司实现归母净利润 1.81 亿元，

3、同比+16.12%、环比+53.82%。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 7.28、8.49、9.69 亿元，EPS 分别为 1.02、1.19、1.36 元，当前股价对应 PE 分别为 16.6、14.2、12.5 倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成长，维持“买入”评级。2025H1 铬盐铬盐产品产品量量利利齐升齐升，金属铬产品快速放量金属铬产品快速放量 销量方面，销量方面，2025H1 公司含铬业务销量约 14.7 万吨（以重铬酸钠计），同比提升约 12%。其中 2025Q2 销量约 7.8 万吨（以重铬酸钠计），同比提升

4、约 16%，环比提升约 13%，以上指标继 2024 年同期创建厂以来的峰值后，2025 年再度刷新历史记录。此外，2025H1 公司金属铬产品（不含铬刚玉）销量逾 5400 吨，同比提升约 62%。价格方面，价格方面，2025H1 公司主营产品重铬酸盐及铬的氧化物不含税平均售价分别为 9888、20739 元/吨，分别同比-5.94%、-1.85%。原料方面，原料方面，2025H1公司主要原料铬铁矿、纯碱不含税均价分别为 2392、1244 元/吨，分别同比-10.35%，-32.27%。尽管 2025H1 公司铬盐产品售价同比略有下降，但考虑到原料成本降幅更大，我们预计公司铬盐产品吨盈利同

5、比有所增长。铬盐产业链景气度铬盐产业链景气度整体提升，看好公司长期成长整体提升，看好公司长期成长 伴随金属铬出口及其下游高温合金等需求的快速增长，2024 年以来铬盐产业链景气度整体提升，公司作为全球铬盐及金属铬龙头，或将充分受益。此外，中长期来看，公司具备量增及降本的逻辑，其中量增方面来源于预期的重庆基地搬迁完成与潜在的新疆沈宏并购项目落地，降本则来源于量增以后带来的规模效应以及重庆全新工厂带来的潜在降本空间。基于此，我们认为公司未来成长属性十足，其业绩也有望维持稳健增长。风险提示：风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指

6、标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,699 4,067 5,135 5,843 6,591 YOY(%)4.7 9.9 26.3 13.8 12.8 归母净利润(百万元)371 473 728 849 969 YOY(%)-11.1 27.5 54.0 16.5 14.2 毛利率(%)24.6 25.2 27.4 27.5 27.8 净利率(%)10.1 11.6 14.1 14.5 14.7 ROE(%)13.0 14.7 18.9 18.6 18.0 EPS(摊薄/元)0.52 0.67 1.02 1.19 1.36 P/E(倍)32.