【东吴证券】怡合达（301029）-2025年中报点评：下游需求复苏，业绩延续高增-250814（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 怡合达（301029）2025 年中报点评：下游需求复苏，业绩延续年中报点评：下游需求复苏，业绩延续高增高增 2025 年年 08 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 研究助理研究助理 陶泽陶泽 执业证书：S0600125080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)25.07 一年

2、最低/最高价 16.48/32.36 市净率(倍)3.78 流通A股市值(百万元)11,579.41 总市值(百万元)15,899.46 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.63 资产负债率(%,LF)13.10 总股本(百万股)634.20 流通 A 股(百万股)461.88 相关研究相关研究 怡合达(301029)：2024 年报&2025年一季报点评：营收结构优化调整，业绩拐点已至 2025-04-29 怡合达(301029)：2024 年三季报点评：Q3 归母净利润增速转正，新能源拖累减轻业绩拐点已至 2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测

3、与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,881 2,504 3,019 3,554 4,190 同比（%）14.58(13.08)20.54 17.72 17.91 归母净利润（百万元）545.53 404.40 552.80 665.15 790.68 同比（%）7.73(25.87)36.70 20.32 18.87 EPS-最新摊薄（元/股）0.86 0.64 0.87 1.05 1.25 P/E（现价&最新摊薄）29.14 39.32 28.76 23.90 20.11 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点

4、 下游需求复苏，下游需求复苏，25H1 业绩延续高增业绩延续高增。2025H1 公司实现营收 14.61 亿元，同比+18.70%；实现归母净利润 2.82亿元，同比+26.49%；实现扣非归母净利润 2.76 亿元，同比+25.45%。公司业绩延续了一季度以来的复苏态势，主要得益于新能源、汽车等下游行业需求旺盛。分行业看：分行业看：25H1 新能源行业实现营收 3.21 亿元，同比+53.17%，占比 22%；汽车行业实现营收 1.75 亿元，同比+53.25%，占比 12%；3C 行业实现营收 3.52 亿元，同比-4.12%，占比 24%。单 Q2 看，公司实现营收 8.41 亿元，同比

5、+21.79%；归母净利润 1.60 亿元，同比+26.50%，扣非归母净利润 1.54 亿元，同比+23.64%。毛利率显著提升，费用率基本稳定毛利率显著提升，费用率基本稳定 2025H1 公司毛利率为 39.10%，同比+3.46pct，单 Q2 毛利率为 39.83%，同比+3.72pct，盈利能力显著增强。我们判断一方面系低毛利光伏行业占比有所下滑；另一方面系公司从营收导向转变为利润导向，主动放弃部分低毛利的新能源订单。分行业看，25H1 新能源/3C 毛利率分别为33.85%/40.48%，同比分别+7.53pct/+4.95pct，提升明显；汽车行业毛利率为 37.12%，同比-3

6、.31pct，主要系分类口径变更所致。2025H1 和 Q2 公司销售净利率分别为 19.28%和 19.02%，同比+1.18pct 和+0.71pct。2025H1 公司期间费用率为 15.97%，同比+0.27pct，基本保持稳定。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.98%/7.67%/4.04%/-0.72%，同比分别-0.50pct/+0.13pct/-0.66pct/+1.30pct。FA 业务持续深化产品开发，业务持续深化产品开发，FB 业务升级开辟增长新曲线业务升级开辟增长新曲线 1）公司不断深化）公司不断深化 FA 业务布局业务布局：公司已成功开发涵盖 199 个大类