【开源证券】春风动力（603129）-公司信息更新报告：2025Q2业绩超预期，业务多点开花、极核增速亮眼-250813（4页）.pdf

1、汽车汽车/摩托车及其他摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 春风动力春风动力（603129.SH）2025 年 08 月 13 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/12 当前股价(元)270.01 一年最高最低(元)274.22/123.82 总市值(亿元)411.97 流通市值(亿元)411.97 总股本(亿股)1.53 流通股本(亿股)1.53 近 3 个月换手率(%)76.35 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q1 业绩增速亮眼，看好两轮+四轮业务双轮驱动公司成长公司信息更新报告-2025.4.20 全地形车及中大排量摩托

2、国牌领军者，产品势能向上海外突围正当时公司首次覆盖报告-2024.10.17 2025Q2 业绩业绩超预期超预期，业务多点开花、极核增速亮眼业务多点开花、极核增速亮眼 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）赵旭杨（分析师）赵旭杨（分析师）骆扬（分析师）骆扬（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790523090002 证书编号：S0790525050002 2025H1 收入、利润收入、利润增长亮眼增长亮眼，2025Q2 业绩持续高增业绩持续高增，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2025H1 公司营收 98.55 亿元（+30.9%），归

3、母净利润 10.02 亿元（+41.4%），扣非净利润 9.51 亿元（+38.38%）。单季度看，2025Q2 公司营收 56.05 亿元（+25.5%），归母净利润 5.87 亿元（+36.0%）。公司 2025H1 及 2025Q2 业绩表现优异，我们长期看好公司全地形车通过研发赋能产品持续推新顺利承接行业高端化红利；摩托车产品矩阵丰富且性能表现优异，国外、国内业务进入产品放量阶段可期，我们上调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 19.04/23.34/28.37亿元（原值 17.96/22.03/27.03 亿元），对应 EPS 12.48/15.30/18.60 元，

4、当前股价对应 PE 为 21.6/17.7/14.5 倍，公司产品+品牌竞争力仍强，维持“买入”评级。业务业务拆分：拆分：公司各项业务公司各项业务均均取得亮眼增长取得亮眼增长，极核同比翻倍增长，极核同比翻倍增长 公司 2024 年各项业务均取得亮眼增长，拆分看：（1）全地形车：2025H1 实现销量 10.18 万辆，销售收入 47.31 亿元，同比增长 33.95%；出口额占行业 74.05%，持续领跑行业出口榜单。（2）摩托车：2025H1 实现销量 15.03 万辆，销售收入33.46 亿元，同比增长 3.03%，高端化、全球化成效愈发显著。其中，内销 7.91万台，营业收入 16.97

5、 亿元（+17.35%）；外销 7.13 万台，营业收入 16.49 亿元（-8.5%）。（3）极核电动：实现销量 25.05 万辆，销售收入 8.72 亿元，同比增长652.06%，公司新成长曲线雏形已现。盈利能力：盈利能力：2025H1 新业务导入新业务导入毛毛利率阶段性承压利率阶段性承压，费用端控制平稳费用端控制平稳 毛利率端看，2025H1 公司毛利率 28.4%（-3.1pct），我们预计主系外销受到关税扰动影响，内销为低毛利业务（以极核为主）占比迅速提升。费用端看，销售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为5.3%/4.4%/5.6%/-1.1%，同 比 分 别-4.4/

6、-0.6/-0.5/-0.8pct，综合影响下 2025H1 净利率为 10.2%（+0.8pct）。2025Q2 公司毛利率为 27.3%（-3.5pct），2025Q2 年净利率为 10.5%（+0.8pct）。风险提示：风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)12,110 15,038 19,098 23,050 27,903 YOY(%)6.4 24.2 27.0 20.7 21.1 归母净利润(百万元)1,008 1,472 1,904