【民生证券】甬金股份（603995）-2025年半年报点评：业绩环比修复，新材料业务多元发展-250817（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 甬金股份（603995.SH）2025 年半年报点评 业绩环比修复，新材料业务多元发展 2025 年 08 月 17 日 事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 201.25 亿元，同比减少 0.85%；归母净利润 3.03 亿元，同比减少 29.14%；扣非归母净利 2.94亿元，同比减少 4.67%。2025Q2，公司实现营收 107.36 亿元，环比增加 14.36%，同比减少 2.32%，归母净利润 2.00 亿元，环比增加 92.63%，同比减少 34.64%；扣非归母净利 1.96

2、 亿元，环比增加 100.11%，同比增加 1.24%。点评：不锈钢量利环比增长 不锈钢销量增长：2025Q2，300 系、400 系不锈钢销量分别为 66.8、15.8万吨，环比分别+11.6%、+23.6%，同比分别-2.9%、+18.6%，主要系靖江甬金、越南新越产能释放。毛利率环比修复：2025Q2，华东市场 300 系不锈钢冷轧、热轧均价分别为13294.2、12557.5 元/吨，环比分别-1.11%、-1.18%，冷热价差为 736.7 元/吨，环比+0.7 元/吨，公司 300 系、400 系不锈钢销售均价分别为 13482.95、6998.6 元/吨，环比分别+1.0%、-0

3、.0%，公司毛利率 5.90%，环比增加 1.34pct，同比减少 0.78pct，2022 年以来仅次于 24Q2。未来核心看点：不锈钢产能有序释放，新材料业务多元发展 不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现。2025H1，公司完成冷轧产品入库产量 174.11 万吨，同比增加 5.79%；销售 167.34 万吨，同比增加 4.29%。公司 2025 年冷轧不锈钢计划产销量 380 万吨，同比增长约 14.7%，公司规模效应有望逐步显现。新增项目有序推进，海外布局优化拓展。2025H1，靖江甬金“年加工 120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）”项目开始进行产能爬坡，新越科技“年加工 26

4、 万吨精密不锈钢带项目（一期）”项目产能利用率较同期提升明显；根据 2024 年年报，泰国甬金年加工 26 万吨精密不锈钢板带项目（一期）预计 2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设。实施多元化发展战略，横向拓展新材料业务。金属层状复合材料项目经过了管理层的思路调整，经营情况改善明显，第一条线已基本满产；水管业务在报告期内完成了股权整合，提升了整体事业部的管理效率；柱状电池专用外壳材料项目一期已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进；钛合金项目已于2024Q4 正式投产，丰富了公司的高端产品类别。投资建议：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐步投产，叠加横

5、向拓展新材料业务，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.08/8.92/9.74 亿元，对应8 月 15 日收盘价，2025-2027 年 PE 依次为 8/7/7 倍，维持“推荐”评级。风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）41,861 45,098 50,465 54,874 增长率（%）5.0 7.7 11.9 8.7 归属母公司股东净利润（百万元）805 808 892 974 增长率（%）77.8 0.4 10.3 9.3 每股收益（元）

6、2.20 2.21 2.44 2.67 PE 8 8 7 7 PB 1.2 1.0 0.9 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 15 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：18.14 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.甬金股份（603995.SH）2024 年年报点评：规模效应逐步显现，新材料业务持续推进-2025/04/11 2.甬金股份（603995.SH）2024 年三季报点评：多元化发展，新产能持续推进-2024/10/31 3.