【华安证券】比亚迪（002594）-海外扩张加速，DM-i 5.0油耗进一步降低-250813（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海外扩张加速，DM-i 5.0 油耗进一步降低 主要观点：主要观点：Table_Summary 淡季来临，消化库存，淡季来临，消化库存，7 月销量短期承压月销量短期承压 根据公司公告，比亚迪 7 月实现新能源汽车总销量 34.4 万辆，同比微增1%，环比下降 10%，1-7 月累计销量 249 万辆，同比增长 27%。我们认为 7 月销量环比下滑主因高温淡季导致终端需求减弱、排产降低及优惠结束。纯电动车型销量 17.8 万辆，同比+37%，环比-14%，占比 52.2%。累计 120 万辆，同比+40%。插电混动车型销量 16.3 万辆，同比-2

2、3%，环比-4.5%，占比 47.8%。累计 125 万辆，同比+15%。今年以来纯电动车型增速显著高于插电混动车型。海外海外扩张加速，维持强劲增长势头扩张加速，维持强劲增长势头 7 月比亚迪出口 8.1 万辆，同比大增 169%，环比略降 10%；1-7 月累计出口 54.5 万辆，同比+133%。环比回落主因巴西关税提高（7 月起纯电进口税从 18%提至 25%，插混从 20%提至 28%）导致短期运输调整。比亚迪在海外的重点市场是土耳其、英国以及欧洲整体。主要车型是混动车型宋 PLUS DM-i 等。泰国工厂已投产，巴西工厂 7 月落成，匈牙利工厂预计 2025 年底至 2026Q2 投

3、产。规划 8 艘滚装船中 7 艘已投入，增强全球物流能力。DM-i 5.0 更新油耗进一步降低更新油耗进一步降低，高端化成效显著高端化成效显著 8 月 5 日，比亚迪正式宣布其第五代 DM 技术再次进化，NEDC 百公里亏电油耗大幅降低 10%，达到 2.6L。所有第五代 DM 技术车型的新老车主都将通过免费 OTA 升级，享受到这一技术进步带来的极致油耗体验。根据网通社报道，腾势 N9 采用易三方平台，支持圆规掉头功能，叠加云辇-A 悬架，提升豪华体验。方程豹钛 7 预计 2025Q4 上市，搭载激光雷达和华为乾崑 ADS 系统，定位硬派家用市场。投资建议投资建议 受益于高端化产品占比提升和

4、海外出口扩张加速，我们认为公司销量和盈利能力均有望稳步提升，预计 2025-2027 年实现销量 499、572、658万台，归母净利润 509、626、744 亿元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 1、下游需求不及预期；2、海外开拓低于预期；3、行业竞争加剧 Table_Profit Table_StockNameRptType 比亚迪（比亚迪（002594）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-13 Table_BaseData 收盘价（元）328.02 近 12 个月最高/最低（元）416.98/224.88 总股本（百万股）9117 流通股

5、本（百万股）3487 流通股比例（%）21.16 总市值（亿元）9471.73 流通市值（亿元）3684.97 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：刘千琳分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱： 分析师：陈佳敏分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.规模降本叠加产品结构改善，Q3 盈利能力提升 2024-11-06 2.Q2 业

6、绩符合预期，经营效率提升盈利能力 2024-08-29 -15%11%36%62%87%8/2411/242/255/25比亚迪沪深300Table_CompanyRptType1 比亚迪（比亚迪（002594）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 777102 898018 1023926 1167841 收入同比（%）29.0%15.6%14.0%14.1%归属母公司净利润 40254 50862 62550 74421 净利润同比（%）34