【民生证券】德赛西威（002920）-系列点评五：25Q2盈利高增 国际化战略持续深化-250811（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 德赛西威（002920.SZ）系列点评五 25Q2 盈利高增 国际化战略持续深化 2025 年 08 月 11 日 事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025H1 营收 146.44 亿元，同比+25.25%；归母净利 12.23 亿元，同比+45.82%；扣非 11.52 亿元，同比+45.94%；2025Q2 营收 78.52 亿元，同比+29.90%，环比+15.61%；归母净利 6.40 亿元，同比+41.15%，环比+9.97%；扣非 6.56 亿元，同比+56.41%，环比+31.97%。收入利润同

2、比增长显著 毛利率同环比提升。1）收入端：2025Q2 营收 78.52亿元，同比+29.90%，环比+15.61%。2025Q2，主要客户中，吉利销量同比+47.97%，驱动公司收入实现同比快速增长；2）利润端：2025Q2 归母净利 6.40亿元，同比+41.15%，环比+9.97%；扣非 6.56 亿元，同比+56.41%，环比+31.97%。2025Q2 毛利率为 20.16%，同比-1.09pct，环比-0.36pct；归母净利率达 8.15%，同比+0.65pct，环比-0.42pct。归母净利、扣非同比均显著增长；3）费用端：2025Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别 1.2

3、6%/1.47%/8.55%/-0.01%，同比分别+0.35/-0.49/-0.11/-0.89pct，环比分别+0.22/-0.70/-1.10/-0.42pct，销售费用率提升主要系业务扩张，获取订单相关支出增加所致。三大业务裂变升级 深化汽车智能化布局。公司核心业务板块增长强劲，不断推动产品技术革新：1）智能座舱：2025H1 公司智能座舱业务实现营收 94.59亿元，同比+18.76%。公司第四代智能座舱已在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户规模化量产，持续获得广汽乘用车、吉利汽车、广汽埃安等客户新项目订单；2）智能驾驶业务：2025H1 公司智能驾驶业务实现营收 41.47 亿元，

4、同比+55.49%。公司持续巩固行业领军地位，产品矩阵不断优化升级，全面覆盖不同级别车型技术需求；3）网联服务业务：2025H1公司网联服务业务实现营收10.38亿元，同比-2.11%。公司打造全面的网联服务产品矩阵，专注于为整车厂商提供车载软件开发与数字化运营服务，助力其构建完整的智能网联生态闭环。深化国际化战略 构建生态协同。2025H1 公司境外销售收入达 10.38 亿元，同比增长 36.82%。2025 年 5 月，公司在印尼地区开始贡献产能；2025 年 6 月，墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目诞生，为美洲市场提供了更高效的本地化服务保障；西班牙智能工厂预计将于 2026 年开始量产，

5、为欧洲地区提供智能座舱、辅助驾驶领域的系列前沿智能化产品。投资建议：智能座舱产品受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶产品覆盖 L2、L3 及以上级别，看好智能变革机遇下公司长期成长。预计公司 2025-2027年营收 334.31/400.81/478.46 亿元，归母净利润为 27.27/31.60/37.88 亿元，EPS 为 4.91/5.69/6.83 元，对应 2025 年 8 月 11 日 106.02 元/股收盘价，PE分别为 22/19/16 倍，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；智驾技术进步不及预期；产品开发进展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A

6、2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）27,618 33,431 40,081 47,846 增长率（%）26.1 21.0 19.9 19.4 归属母公司股东净利润（百万元）2,005 2,727 3,160 3,788 增长率（%）29.6 36.0 15.9 19.9 每股收益（元）3.61 4.91 5.69 6.83 PE 29 22 19 16 PB 6.1 5.3 4.4 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 11 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：106.02 元 分析师 崔琰 执业证书：S010052311000