【国金证券】华峰化学（002064）-公司氨纶盈利修复，氨纶价格底部企稳静待景气度改善-250811（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 11 日公司披露半年报，上半年实现营收 121.37 亿元，同比下降 11.70%；实现归母净利润 9.83 亿元，同比下降 35.23%。二季度营业收入 58.23 亿元，同比下降 17.84%，环比下降 7.78%；归母净利润 4.79 亿元，同比下降 42.61%，环比下降 4.96%。经营分析 二季度氨纶价格底部企稳，己二酸产品价格依旧下行承压。二季度氨纶价格底部企稳，己二酸产品价格依旧下行承压。二季度以来氨纶价格相比一季度略有下滑，但是氨纶 20D-40D 各品种价格在底部维持稳定，原材料 PTMEG 价格稳定，二季度纯

2、 MDI 价格环比略有下降，氨纶产品价差有所修复。公司 2025H1 氨纶业务盈利有所恢复，实现毛利率 18.65%，较 2024 年毛利率提高 5pcts。二季度己二酸产品价格依旧呈现震荡下行的趋势，产品价差进一步收窄，企业己二酸生产经营依旧呈现承压的状态。预计未来氨纶与己二酸价格或将依旧位于底部，静待行业景气度改善。氨纶、己二酸行业供给过剩，价格处于历史底部，公司龙头优势突氨纶、己二酸行业供给过剩，价格处于历史底部，公司龙头优势突显。显。目前国内氨纶、己二酸行业呈现供大于求的态势，行业存在较多新增产能，下游需求表现较弱。公司氨纶产量为全国第一、全球第二，聚氨酯原液、己二酸的产量均居全球第一

3、，作为氨纶、己二酸等行业龙头，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先；同时公司具备规模化的产业链集成优势，生产的重要原料己二酸、聚酯多元醇不仅可以自用，还能用于对外销售，加强了公司应对市场激烈竞争和行业周期波动的风险抵御能力，提升了公司的综合竞争力。盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 265.9/278.3/290.4 亿元，归母净利润 19.70/22.24/23.89 亿元，EPS 为 0.40/0.45/0.48，当前股价对应的 PE 分别为 20.00/17.71/16.49，维持“增持”评级。风险提示 原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不

4、达预期；宏观经济环境变化。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)26,298 26,931 26,589 27,833 29,037 营业收入增长率 1.60%2.41%-1.27%4.68%4.32%归母净利润(百万元)2,478 2,220 1,970 2,224 2,389 归母净利润增长率-12.85%-10.43%-11.27%12.92%7.40%摊薄每股收益(元)0.499 0.447 0.397 0.448 0.481 每股经营性现金流净额 0.50 0.61 0.62 0.71 0.77 ROE(归属母公司)(摊

5、薄)9.94%8.39%7.13%7.68%7.86%P/E 13.44 18.29 20.00 17.71 16.49 P/B 1.34 1.53 1.43 1.36 1.30 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8006.007.008.009.0010.00240812241112250212250512人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华峰化学沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民

6、币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 25,88425,884 26,29826,298 26,93126,931 26,58926,589 27,83327,833 29,03729,037 货币资金 10,541 10,169 7,068 7,655 9,363 11,906 增长率 1.6%2.4%-1.3%4.7%4.3%应收款项 4,561 5,383 5,740 6,883 7,205 7,517 主营业务成本-21,242-2