【华安证券】三鑫医疗（300453）-2025H1盈利能力稳定，海外市场持续高增长-250811（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2025H1 盈利能力稳定，海外市场持续高增长 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年半年报，公司实现营业收入 7.61 亿元，同比增长10.83%；归属于上市公司股东的净利润 1.15 亿元，同比增长 8.35%；扣非净利润 1.03 亿元，同比增长 9.26%。其中，2025 年第二季度实现营业总收入 4.00 亿元，同比增长12.65%；归母净利润 0.61 亿元，同比增长 16.65%；扣非净利润 0.53亿元，同比增长 10.56%。点评：点评：海外市场海外市场持续高增长持续高增长，2025H

2、1 增速增速约约 67%2025 年上半年，海外业务实现营业收入 18,700.17 万元，同比增长 67.30%，增速远高于公司营业总收入增长速度。公司已经开启了全球化的新篇章，完成印度尼西亚、秘鲁、墨西哥等国家的产品注册，并加速推进土耳其、越南、巴西等市场的认证进程。通过搭建全球自主持证体系，公司血液净化业务进一步强化国际市场布局，显著提升全球竞争力。血透核心业务保持高速增长血透核心业务保持高速增长，2025H1 年增速年增速约约 20%2025 年上半年，公司血液净化类产品实现营业收入 62,559.16 万元，比上年同期增长 19.73%，该类产品营业收入占公司总收入的比重为 82.2

3、3%。公司国外市场开拓成效显著，优势产品血液透析器、血液透析粉、血液透析管路经营业绩快速增长，血液透析设备出口订单较上年同期大幅增长。国内市场，公司借助集采政策，快速实现覆盖区域扩张，市场份额有所提升。其他业务来看，给药器具类产品实现营业收入 8,240.98 万元，比上年同期下降 15.06%，仍有所承压；心胸外科类产品实现营业收入3,498.03 万元，比上年同期增长 0.74%，保持相对稳定。拟发可转债拟发可转债 5.3 亿元，持续产能扩张亿元，持续产能扩张 公司拟发行可转债不超过 5.3 亿元，主要用于三鑫医疗年产 1000万束血液透析膜及 1000 万支血液透析器改扩建项目、三鑫医疗

4、高性能血液净化设备及配套耗材研发生产基地项目-新建年产3000万套血液透析管路生产线及配套工程建设项目、江西呈图康电子加速器辐照灭菌生产线改扩建项目以及补充流动资金。本次募投项目建设完工后，公司研发和生产实力将得到大幅提升，有利于公司在医疗器械国产替代的大趋势下获取更多市场份额。血液透析作为终末期肾病患者使用最广泛的治疗方式，其市场需求具备显著刚性特征。近年来，国内以联盟集中采购形式多次开展医用耗 Table_StockNameRptType 三鑫医疗（三鑫医疗（300453）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-11 Table_BaseData 收

5、盘价（元）8.44 近 12 个月最高/最低（元）9.08/5.90 总股本（百万股）522 流通股本（百万股）357 流通股比例（%）68.25 总市值（亿元）44 流通市值（亿元）30 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评：三鑫医疗：2024 年报业绩符合预期，海外市场增速亮眼 2025

6、-03-31 2.【华安证券】公司点评三鑫医疗：业绩增长稳健，盈利能力持续提升 2024-10-15 -18%-2%14%30%46%8/2411/242/255/25三鑫医疗沪深300Table_CompanyRptType1 三鑫医疗（三鑫医疗（300453）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 材带量采购，而公司通过灵活精准的报价策略得以在集中采购范围内陆续中标，在获得约定采购量的同时，具备参与待分配采购量的分配资格，同时公司还在集中采购前市场占有率相对较低的部分区域获得新突破，重点产品整体市场份额得以稳步提升。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司收入分