【华安证券】维力医疗（603309）-2025中报业绩符合预期，海外市场增速亮眼-250811（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2025 中报业绩符合预期，海外市场增速亮眼 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年中报。2025 年上半年，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 7.45、1.21、1.18 亿元，分别同比增长 10.19%、14.17%、16.42%。其中，2025 年第二季度，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.97、0.62、0.61亿元，分别同比增长8.16%、11.39%、12.87%。公司整体业绩符合预期，延续公司业务稳健的风格。点评：点评：海外市场海外市场业务稳健业务稳健，增速增速亮眼亮

2、眼，2025 年上半年同比增长年上半年同比增长约约 23%2025 年上半年，公司海外业务实现营收约 4.1 亿元（yoy+23%），其中北美、南美、东南亚等地区均取得了快速增长。为应对海外地缘政治风险、对冲关税压力，公司战略性开启第二个海外生产基地（印尼工厂）建设，预计 2025 年年内可完成一期工程的投产，同时公司的墨西哥工厂已完成土地购买和项目规划，有序推进厂房建设工作。目前，公司主要产品的产能全部集中在国内，在 5 个城市有生产基地。广州本部有 2 个厂区，主要生产麻醉、泌尿外科、护理和呼吸产品，海口厂区主要生产导尿产品，张家港厂区主要生产血透产品，苏州厂区主要生产镇痛泵产品，江西省吉

3、安厂区主要生产泌尿外科中的男科产品。海外生产基地的布局将承接国外大客户不断增长的产能需求，同时强化公司稳定供应能力，夯实海外业务增长动能。高毛利产品放量驱动业绩增长高毛利产品放量驱动业绩增长 分产品结构来看，2025 年上半年，公司泌尿外科业务营收 1.34 亿元（yoy+43.9%），主要受益于清石鞘高毛利产品在国内外市场的放量，尤其是海外市场高速增长；护理业务营收 0.92 亿元（yoy+30.3%），受益于国外大客户订单稳定增长的同时，国内销售持续打开，带动护理线实现亮眼增长；血透业务随着集采产品加速落地执行，实现营收 0.4 亿元（yoy+18.4%）；导尿业务实现营收 2.2 亿元（

4、yoy+13.6%）；麻醉和呼吸业务则受到新品入院放缓、价格下滑等影响，分别实现营收 2.09亿元（yoy-4.8%）和 0.27 亿元（yoy-38.54%）。毛利率来看，泌尿外科产品综合毛利率超 70%，随着其在国内外市场的加速放量、营收占比提升，公司盈利水平进一步提升。2025 年上半年，公司销售毛利率达 45.04%，销售净利率达 17.05%，相较于 2024年同期分别提升-0.03pct 和 0.69pct，盈利能力持续优化。投资建议投资建议 Table_StockNameRptType 维力医疗（维力医疗（603309）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日

5、期：2025-08-11 Table_BaseData 收盘价（元）13.69 近 12 个月最高/最低（元）14.67/9.45 总股本（百万股）293 流通股本（百万股）292 流通股比例（%）99.66 总市值（亿元）40 流通市值（亿元）40 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评：维

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