【华源证券】安克创新（300866）-中国智造出海标杆，充分赋能创造者的平台-250814（15页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|消费电子消费电子非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师符超然SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 1414 日日收盘价（元）138.76一 年 内 最 高/最 低（元）141.69/52.90总市值（百万元）74,397.23流通市值（百万元）41,901.87总股本（百万股）536.16资产负债率（%）44.66每股净资产（元/股）

2、17.61资料来源：聚源数据安克创新安克创新(300866.SZ)(300866.SZ)中国智造出海标杆，充分赋能创造者的平台投资要点：投资要点：公司是全球领先的智能硬件企业公司是全球领先的智能硬件企业，业务覆盖广泛业务覆盖广泛，打造了打造了“挖掘需求本质挖掘需求本质、打造极致产品打造极致产品、与创造与创造者分享价值者分享价值”的优秀企业文化。的优秀企业文化。公司成立于 2011 年，目前业务覆盖充电储能（充电线材/充电宝、家用/移动储能等）、智能创新（智能安防、智能清洁、3D 打印机等）、智能影音（智能投影、无线耳机等）三大核心领域，并仍在不断拓展边界。公司始终践行“第一性、求极致、共成长”

3、的核心价值观，建立了：1）基于消费者的本质需求重新定义产品，2）聚拢业内优秀的创业者，打造极致产品（极致的时间、品质、成本）；3）充分与创业者、员工分享价值，共同成长的企业文化。公司从充电品类起家公司从充电品类起家，业务经历了从简到繁的快速扩展业务经历了从简到繁的快速扩展，目前化繁为简聚焦三大品类目前化繁为简聚焦三大品类。复盘公司成长历程，早期以充电产品起家，坚持自主品牌，凭借对用户需求的精准把控以及优秀的产品设计，业务快速成长，逐步成为全球充电品类领导品牌。18-21 年公司业务快速扩张，品类扩张到 27 个，导致资源有所分散。22 年公司经历品类调整，23-24 年将资源聚焦在三大优势品类

4、，业绩重回高增长轨道。2024 公司收入达 247 亿（YoY+41%），归母净利润 21 亿元（YoY+31%）。充电储能：小充业务保持行业领先，中大充业务快速发展。充电储能：小充业务保持行业领先，中大充业务快速发展。2024 年充电储能类业务营收占比达51.3%，收入同比增长 47.2%。其中小充业务包括充电器、移动电源等，产品迭代高效、精准洞察用户需求，性价比优势明显，24 年收入 96.5 亿元，占比达 39%，是公司最核心的收入来源。中大充业务包括便携式电源、阳台光伏储能产品等，主要面向欧美市场，24 年业务收入增长 184%，达30.2 亿元。智能创新类智能创新类：行业保持增长行业

5、保持增长，公司持续向中高端市场拓展公司持续向中高端市场拓展。智能创新类包括智能安防、智能清洁及3D 打印机等产品，24 年品类营收占比达 25.6%，增速达 39.5%。1）安防业务主要包括摄像头、门铃及报警系统等，公司专注于中高端市场。2）清洁业务主要包括扫地机等，行业保持稳步增长，公司 22 年重塑清洁电器品牌，正在持续补齐产品矩阵，并向中高端市场发展。智能影音类智能影音类：降噪耳机快速迭代降噪耳机快速迭代，智能投影聚焦画质与便携两大系列智能投影聚焦画质与便携两大系列。智能影音品类包括耳机及音响、智能投影等，24 年智能影音类营收占比为 23.0%，同比增长 32.8%。盈利预测与评级盈利

6、预测与评级：我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 25.4/32.1/40.4 亿元，同比增速分别为20.0%/26.4%/25.9%，截至 25 年 8 月 14 日价格对应 PE 分别为 29/23/18 倍。我们选取石头科技、九号公司、绿联科技作为可比公司，安克创新作为全球领先的智能硬件企业，品类布局广泛，海外品牌、渠道优势明显且产品竞争力强，业绩有望保持长期增长。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：关税政策波动；产品安全性事故；海运成本波动；汇率波动；新品类拓展不及预期。关税政策波动；产品安全性事故；海运成本波动；汇率波动；新品类拓展不及预期。盈利预测与估值（人民币