【开源证券】海光信息（688041）-公司信息更新报告：产品商业化加速，拟吸收合并中科曙光加强产业整合-250807（4页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海光信息海光信息（688041.SH）2025年 08月 07日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/6 当前股价(元)137.34 一年最高最低(元)171.90/70.51 总市值(亿元)3,192.25 流通市值(亿元)1,217.60 总股本(亿股)23.24 流通股本(亿股)8.87 近 3个月换手率(%)104.77 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 产品商业化加速，拟产品商业化加速，拟吸收合并吸收合并中科曙光加强产业整中科曙光加强产业整合合 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈宝健

2、（分析师）陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 高度看好公司长期发展，高度看好公司长期发展，维持维持“买入”评级“买入”评级 我们维持 2025-2027 年归母净利润预测为 30.18、42.13、58.06 亿元，EPS 为1.30、1.81、2.50 元/股，当前股价对应 PE 分别为 105.8、75.8、55.0 倍,我们高度看好公司在国产算力领域的领军地位，维持“买入”评级。业绩基本符合预期，加大销售及市场投入业绩基本符合预期，加大销售及市场投入（1）2025 年上半年公司实现营业收入 54

3、.64 亿元，同比增长 45.21%；实现归母净利润 12.01 亿元，同比增长 40.78%。其中，Q2 单季度收入为 30.64亿元，同比增长 41.15%；实现归母净利润 6.96 亿元，同比增长 23.14%，业绩基本符合预期。（2）公司重点加强了市场投入，快速扩充了市场及营销团队；同时，积极推进生态建设。上半年公司销售费用为 2.03 亿元，同比增长 185.86%；特别是 Q2 单季度销售费用为 1.38 亿元，同比大幅增长 249.26%，导致 Q2 利润增速低于收入增速。（3）上半年公司研发费用为 14.98 亿元，同比增长32.41%，主要由于公司持续增大研发投入提升研发能力

4、，研发人员数量同比增长 28%，加快研发项目和产品的技术更新与迭代升级。（4）上半年公司毛利率为 60.15%，同比下降 3.28 个百分点，主要由于新产品占比增加，材料成本同比有所增加；同时，与新产品相关的长期待摊费用及自研无形资产的摊销金额增加所致。（5）公司预付款项为 20.63 亿元，较年初增长了 66.33%，主要由于原材料采购及战略备货预付货款增加所致。拟拟吸收合并吸收合并中科曙光，加强产业链垂直整合与市场协同中科曙光，加强产业链垂直整合与市场协同 公司拟通过换股吸收合并的方式对中科曙光进行战略整合，旨在实现公司在芯片领域、中科曙光在整机和数据中心基础设施领域的优势技术积累、团队和

5、资金能力、供应链和市场资源等资源上的互补和深度融合，以产业链垂直整合、技术协同，构建从芯片设计到算力服务的全栈能力，加速算力产业生态环境构建，提升与国际龙头企业的同台竞争能力。风险提示：风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险、重组事项不确定风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,012 9,162 14,008 19,104 25,467 YOY(%)17.3 52.4 52.9 36.4 33.3 归母净利润(百万元)1,263 1,931 3,018 4,213 5,806 YOY(%)57

6、.2 52.9 56.3 39.6 37.8 毛利率(%)59.7 63.7 61.6 62.2 61.4 净利率(%)21.0 21.1 21.5 22.1 22.8 ROE(%)8.4 12.0 15.7 18.2 20.1 EPS(摊薄/元)0.54 0.83 1.30 1.81 2.50 P/E(倍)252.7 165.3 105.8 75.8 55.0 P/B(倍)17.1 15.8 14.0 11.9 9.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2024-082024-122025-04海光信息沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告