【开源证券】华勤技术（603296）-公司首次覆盖报告：3+N+3平台型ODM巨头，拥抱AI开启新一轮成长周期-250807（18页）.pdf

1、电子电子/消费电子消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 华勤技术华勤技术（603296.SH）2025 年 08 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/8/7 当前股价(元)79.78 一年最高最低(元)105.98/42.84 总市值(亿元)810.37 流通市值(亿元)455.89 总股本(亿股)10.16 流通股本(亿股)5.71 近 3 个月换手率(%)128.24 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 华勤技术（华勤技术（603296）：）：3+N+3 平台型平台型 ODM 巨头，拥巨头，拥抱抱 AI 开启新一轮成长周期开启新一轮

2、成长周期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）仇方君（分析师）仇方君（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525050004 华勤技术：华勤技术：20 年科技变革浪潮孕育年科技变革浪潮孕育 3+N+3 平台型平台型 ODM 龙头龙头 华勤技术成立于 2005 年，把握 20 年科技变革浪潮，2024 年公司营收跃上千亿台阶，成长为 3+N+3 平台型 ODM 龙头。AI 时代巨潮之下，从算力侧到终端侧公司实现全栈式的 ODM 能力，2025 年公司预计实现营收及利润同比 25%的增长：算力侧，公司抓住 CSP AI 资本投资大周期

3、机遇已成为腾讯、阿里核心数字设备供应商，单 2025Q1 营收突破 100 亿；终端侧，公司深耕传统手机、PC 等终端，并积极拓展 ARVR、汽车、机器人等新成长板块。我们预计 2025-2027 年，公司实现营收 1601.39/1879.07/2196.93 亿元，实现归母净利 40.38/51.65/61.29 亿元，对应当前市值 PE 分别为 20.1/15.7/13.2x，首次覆盖给予“买入”评级。AI 算力：算力：算力算力飞轮飞轮驱动驱动 CSP 投资周期投资周期，公司，公司全栈能力响应时代浪潮全栈能力响应时代浪潮 海外，头部四家 CSP 2024 年资本开支合计超过 2000 亿

4、美元。国内，未来 3 年阿里将投入超 3800 亿元；腾讯资本开支将在 2024 年 767 亿的基础上继续增加。公司建立了全栈产品矩阵，为腾讯、阿里的核心数字硬件供应商，营收于 2024 年突破 200 亿，在 2025Q1 突破 100 亿，未来有望受益于 CSP 大厂开支提升+份额提升+交换机等设备增长三重增量。AI 终端：终端：龙头弄潮龙头弄潮 AI 终端终端大趋势大趋势，AIoT、汽车、机器人打开增长新曲线、汽车、机器人打开增长新曲线 手机、PC 领域：2024 年，公司为手机 ODM 出货量全球第二；PC 领域出货量超过 1500 万台，仅次于广达、仁宝，作为行业龙头受益于 AI

5、赋能行业增长+大陆ODM 份额提升两重逻辑。此外，公司 AIoT、汽车在 2024 年分别实现 188%、91%的高速增长，公司凭借平台化能力迁移+横向并购拓展能力圈，有望将汽车、机器人等打造为公司长期增长新曲线。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、供应链物料及价格波动、进入新行业的风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)85,338 109,878 160,139 187,907 219,693 YOY(%)-7.9 28.8 45.7 17.3 16.9 归母净利润(百万元)2,707 2,926

6、 4,038 5,165 6,129 YOY(%)5.6 8.1 38.0 27.9 18.7 毛利率(%)11.3 9.3 9.4 9.5 9.5 净利率(%)3.2 2.7 2.5 2.7 2.8 ROE(%)12.7 12.7 15.3 16.7 16.9 EPS(摊薄/元)2.66 2.88 3.97 5.08 6.03 P/E(倍)29.9 27.7 20.1 15.7 13.2 P/B(倍)3.9 3.6 3.2 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2024-082024-122025-042025-08华勤技术沪深300公司研究公司研究