【中邮证券】晶丰明源（688368）-高性能计算电源芯片高速增长-250813（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-082024-102025-012025-032025-052025-08-10%5%20%35%50%65%80%95%110%125%晶丰明源电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）91.87总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）0.88/0.88总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）81/8152 周周内内最最高高/最最低低价价125.78/47.83资资产产负负债债率率(%)38.

2、7%市市盈盈率率-241.76第第一一大大股股东东胡黎强研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:晶晶丰丰明明源源(6 68 88 83 36 68 8)高高性性能能计计算算电电源源芯芯片片高高速速增增长长l事事件件公司发布 2025 年半年报，上半年公司实现营业收入 7.31 亿，同比下降 0.44%；归母净利润近 0.16 亿元，同比上升 151.67%。l投投资资要要点点毛毛利利率率同同比比提提升升，产产品品结结构构持持续续优优化化。公司通过工艺迭代、加强供应链管理等方式持续降

3、本增效，2025 年上半年公司实现毛利率39.59%，同比提升 4.16pct；同时，产品结构不断优化，公司进一步增强在电机控制驱动芯片领域的技术及产品能力，电机控制驱动芯片收入占比进一步提升，占比同比上升 5.23pct，收入同比上升24.30%；依托于 DrMOS 产品适应市场需求革新突破，实现高性能计算电源芯片业务的快速增长，占比同比上升 3.85pct,收入同比上升419.81%。LED 照明驱动芯片业务实现销售收入 3.76 亿元，同比下降15.02%，主要受通用 LED 市场竞争激烈，销量与销售单价都出现明显下滑所致。高高性性能能计计算算电电源源芯芯片片实实现现重重点点客客户户突突

4、破破，收收入入显显著著增增长长。公司高性能计算产品线的数字多相控制器、DrMOS、POL 及 Efuse 全系列产品已经实现量产进入规模销售阶段，在多家海外和国内客户开始大批量出货，高性能计算电源芯片业务收入同比上升 419.81%，出货量同比增长 121.49%。公司第二代 DrMOS 芯片性能显著提升，成本明显下降，已获得多家客户导入，进入量产阶段。l投投资资建建议议：我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为16.2/19.2/22.8 亿元，归母净利润分别为 0.4/1.5/2.2 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险

5、；行业周期性波动风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1504162319232284增长率(%)15.387.9718.4818.75EBITDA（百万元）90.48127.85227.09294.27归属母公司净利润（百万元）-33.0535.03147.20220.57增长率(%)63.78205.98320.2349.84EPS(元/股)-0.380.401.672.51市盈率（P/E）-241.68228.0354.2636

6、.21市净率（P/B）6.356.195.614.93EV/EBITDA87.8459.5332.7524.50资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-08-13请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入1504162319232284营业收入15.4%8.0%18.5%18.7%营业成本94597411391338营业利润90