【东吴证券】上海洗霸（603200）-洗尽尘沙，鳞爪已现，霸业共襄-250806（31页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 上海洗霸（603200）洗尽尘沙，鳞爪已洗尽尘沙，鳞爪已现，现，霸业共襄霸业共襄 2025 年年 08 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟

2、执业证书：S0600524080002 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)72.40 一年最低/最高价 17.30/73.51 市净率(倍)13.08 流通A股市值(百万元)12,704.76 总市值(百万元)12,704.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.53 资产负债率(%,LF)34.49 总股本(百万股)175.48 流通 A 股(百万股)175.48 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2

3、027E 营业总收入（百万元）541.44 510.02 543.43 1,005.09 2,520.48 同比（%）(10.50)(5.80)6.55 84.95 150.77 归母净利润（百万元）38.97 42.95 141.52 203.21 628.60 同比（%）(7.80)10.21 229.47 43.59 209.34 EPS-最新摊薄（元/股）0.22 0.24 0.81 1.16 3.58 P/E（现价&最新摊薄）309.50 280.82 85.24 59.36 19.19 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 以水处理特种化学品为基础，打造

4、新能源第二增长曲线以水处理特种化学品为基础，打造新能源第二增长曲线。上海洗霸成立于 1994 年，2017 年登陆上交所主板，是提供水处理特种化学品、过程化学品与新能源领域先进材料，数据中心空液冷系统装备、全自动智能控制在线加药保障系统整体解决方案服务的供应商。公司股权结构集中稳定，治理结构较为清晰，产学研融合能力突出，近年来经营较为稳健，2019-2024 年营业收入维持 5-6 亿元，归母净利润维持约 0.4 亿元，2025年 H1 实现归母净利 0.99-1.18 亿元，同增 136%-182%，实现同比高增长，系对 ATL 的股权转让收益和剩余股权重新计量产生的损益影响。后续看，随着新

5、业务硅碳+固态的放量，新能源有望打造第二增长曲线。联合顶尖科研团队，硅碳负极性能领先联合顶尖科研团队，硅碳负极性能领先，获得，获得 ATL 参股认可参股认可。硅碳材料方面，公司布局介孔碳+硅碳负极材料，近零膨胀硅基负极的介孔碳源由山东复元生产，硅碳负极由浙江领硅生产。公司依托赵东元院士团队在有序介孔碳材料领域的深厚积淀，并在核心平台山东复元于引入ATL 战略投资，开发出行业性能领先的硅碳负极，已实现年十吨级均质硅碳负极材料稳定量产超过一年，合格样品已送至国内多家电池厂商进行验证，并有望进入部分主流客户车规 C 样阶段，产业化进展持续领先。浙江基地年百吨级产线已建设完成并通过客户验厂，具备批量交

6、付能力，根据市场需求情况将择机释放产能。材料领域深度布局，固态竞争力全面强化。材料领域深度布局，固态竞争力全面强化。电解质电解质方面，上海洗霸携手中国科学院上海硅酸盐研究所张涛团队，已成功完成固态锂离子电池氧化物/卤化物电解质粉体工业化量产技术工艺包，并形成了单线年产十吨级标准工业化产能，目前为头部与主流电池企业持续交付相关产品；电池电池+系统系统方面，上海洗霸深度绑定中国科学院大连化学物理研究所陈忠伟院士团队，打造“氢电混动+固态锂电”双线并进的新型能源系统解决方案，已搭载无人机在漠河-36极寒环境下试飞成功；硫硫化锂化锂方面，上海洗霸成功竞拍有研新材相关资产，并与其成立合资公司，硫化锂具备