【华源证券】东鹏饮料（605499）-国产功能饮料龙头持续进化，迈向平台化发展-250801（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告食品饮料食品饮料|饮料乳品饮料乳品非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师张东雪SAC：S林若尧SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0707 月月 3131 日日收盘价（元）281.30一 年 内 最 高/最 低（元）338.92/208.00总市值（百万元）146,279.66流通市值（百万元）146,279.66总股本（百万股）520.01资产负债率（%）

2、61.86每股净资产（元/股）16.80资料来源：聚源数据东鹏饮料东鹏饮料(605499.SH)(605499.SH)国产功能饮料龙头持续进化，迈向平台化发展投资要点：投资要点：功能饮料行业龙头功能饮料行业龙头，公司基本面快速增长公司基本面快速增长。公司 25 年上半年实现收入 107.37 亿元，同比增加 36.37%，实现归母净利润 23.75 亿元，同比增长 37.22%。根据公告，公司 25 年 Q2 单季度实现营收 58.89 亿元，同比增长 34.10%，归母净利润 13.95 亿元，同比增长 30.75%，扣非归母净利润 13.12 亿元，同比增长 21.17%。分品类来看，公司

3、当前产品结构逐步趋于多元化，能量饮料/电解质饮料/其他饮料 25H1 分别实现收入 83.61/14.93/8.77 亿元，分别同比增速 21.91%/213.71%/66.24%。能量饮料主业持续高增能量饮料主业持续高增，第二曲线第二曲线“补水啦补水啦”加速成长加速成长。1）能量饮料：随现代生活节奏的加快，叠加公司持续的消费者教育，能量饮料的适用场景持续增多，已从传统的运动健身拓展至学习工作、户外活动等日常场景。公司的能量饮料业务 25Q2单季度实现营收 44.6 亿元，同比增长 18.77%，在较高的基数水平下，仍实现了可观的增速，我们认为主要来自消费人群持续扩大和消费频次的同步增加。根据

4、欧睿国际统计数据，2024 年我国能量饮料人均饮用量仅 2.8 升，对比美国（11.3 升）和日本（4.1 升），市场仍具较大发展潜力；2）电解质饮料：公司第二曲线“补水啦”精准定位大量出汗后急需补充电解质的消费场景，锁定运动人群和学生群体，并持续丰富口味和规格来满足多样化消费需求，自推出以来便持续维持较高增速，公司电解质饮料 25Q2 单季度实现收入 9.23 亿元，同比增速达 190.05%，Q2 单季度营收占比对比去年同期提升 8.42 pct 至 15.68%，对营收增速的推动作用愈发明显，预计未来随着产品口味规格不断丰富和销售渠道的进一步拓展，“补水啦”单品高增势能有望延续。数字化体

5、系赋能公司多元拓展，强终端掌控能力助力公司平台化发展。数字化体系赋能公司多元拓展，强终端掌控能力助力公司平台化发展。我们认为，成熟的数字化管理体系是公司能够实现持续增长的核心。公司当前已实现产品全生命周期的动态追踪，并通过搭建覆盖营销、供应链、管理的三大数字化系统，构建出覆盖供应链、生产基地、渠道伙伴及终端消费者的全流程数字化运营体系。同时，截至 25 年上半年，公司拥有经销商 3200 余家，有效网点覆盖超 420 万家，实现对各级市场的广泛渗透，市场覆盖广度优势显著。强大的数字化运营能力和渠道强大的数字化运营能力和渠道管理管理能力能力相辅相成，成为公司相辅相成，成为公司持续持续向平台型企业

6、向平台型企业进化进化的源泉，赋能产品多元拓展的源泉，赋能产品多元拓展。“其他饮料”25Q2 单季度实现营收 5.03 亿元，同比增长 61.78%，其中新品“果之茶”凭借 1L 大瓶装的亲民价格及“一元乐享”数字化营销活动快速渗透渠道。我们认为公司当前已拥有成熟的单品发展方法论，在强大的数字化运营能力和精细化渠道管理能力的综合加持下，将逐步转型为平台型企业。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 43.4/56.5/70.24亿元，同比增速分别为 30.46%/30.19%/24.32%，当前股价对应的 PE 分别为34/26/21 倍。我们选取可